全球布局的租赁行业巨头:公司在飞机租赁、集装箱租赁业务方面世界领先。公司布局天津港保税区、皖江城市带、横琴新区、前海经济特区四大境内基地,享受政策红利,并通过海外并购,拓展全球市场。通过两次并购,公司已经成为集装箱租赁的世界第一。飞机租赁方面,预计未来20 年预计中国将成为全球最大的新增客机市场,市场规模将超过万亿。渤海租赁的飞机经营租赁团队拥有较强的专业管理经验,是业内一流的飞机租赁公司。根据渤海租赁发展战略规划,公司计划在一年内通过外延式扩张将全球飞机租赁市场占有率提升至行业10 名以内,在未来两到三年内,力争做到世界第一。

    全牌照租赁公司,经营性租赁转型初见成效:公司是目前同等体量租赁公司中唯一拥有租赁业务全牌照的上市企业,能够享受金融租赁与融资租赁双重优惠政策。作为非银行系租赁公司,公司融资租赁对银行融资依赖程度较高。压缩了利润空间,因此,融资租赁转型向专业性更强、依靠项目整体运作的经营性租赁是行业转型的一大趋势。公司近年来经营性租赁已初见成效,经营租赁收入占总体收入比重超过50%。同时,公司通过不断收购,吸收海外团队,进入利润较高的集装箱租赁和飞机租赁领域,有望实现ROE 水平的进一步提升。

    租赁行业蓝海一片,金控平台扬帆起航:我国租赁市场渗透率仅4.14%,远低于发达国家15%-30%的水平,因此,我国融资租赁行业是蓝海一片,尤其是中国的飞机租赁,随着国产大飞机项目的推进,我国将有望在未来20 年成为世界最大的客机市场,带动飞机租赁市场的高速增长。公司通过定增补充资本金,突破资本金限制,有望进一步提升杠杆率,发展公司经营性租赁业务。同时,我们预期公司在金控资源整合上也有较大可能,公司目前已经拥有渤海人寿、渤海国际信托、联讯证券三块金融牌照,作为海航资本下唯一上市平台,未来预计将会有更深度的金融资源整合。渤海租赁将成为以租赁为主体,同时拥有证券、银行、期货、基金、投资银行、保理等多项金融业务的金控平台。

    投资建议:我们认为增发通过是大概率事件,预计公司2015 年-2017 的收入增速分别为34%、34%、24%,净利润增速分别为50%、35%、24%,成长性突出;不考虑增发摊薄,每股收益分别为0.39、0.52、0.65,每股净资产分别为3.64、4.06、4.59,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为13 元。

    风险提示:增发获批进度低于预期