携双牌，翅欲展。公司2011.8.5晚发布公告，渤海租赁拟与芜湖建投、美的集团共同联合筹建皖江金融租赁公司，目前已获得银监会同意。渤海租赁计划出资16.5亿元，持有皖江金融租赁55%股权。我们认为，继渤海租赁的内资租赁牌照之后，公司再获一张金融租赁牌照实属不易，截止2010年末国内一共仅发放了17家金融租赁牌照，可见银监会对渤海租赁经营能力的认可。公司未来有望从以下四方面受益：

    1）融资成本降低。相比内资租赁主要依靠银行贷款的单一融资来源，金融租赁可以通过同业拆借、发行金融债券、吸收股东一年期以上定期存款等方式来进行融资，相比银行贷款而言融资成本大幅降低。

    2）财务杠杆提升。相比内资租赁10倍的财务杠杆上限，金融租赁的财务杠杆上限可以达到12.5倍。

    3）项目资源无忧。2010年芜湖市实现GDP1108.63亿元，同比增长18.2%，经济总量、增速分别位居安徽省第二、第一位。皖江金融租赁的第二大股东芜湖建投（拟持股33%）直属芜湖市人民政府领导，可为皖江金融租赁提供丰富的项目支持。

    4）税收优惠可期。参考渤海租赁此前与天津市政府的密切合作关系，诸多税收项目都获得优惠和减免。我们认为，皖江金融租赁在芜湖当地从事租赁业务同样有望获得类似的税收优惠政策。

    投资建议：维持“买入”评级。推荐逻辑：1）估值非常安全：2011年PB仅为1.75倍，为股价提供了足够的安全性。2）主营业务需求旺盛：渤海租赁目前业务储备非常充足。3）背靠大树、机遇良多：公司背靠海航集团，后者旗下拥有众多租赁产业。4）再融资利好：

    风险提示：租赁牌照批设提速风险。