一、事件概述

    11 月27 日晚间，东旭光电发布公告：近期公司与绵阳市安州区政府签订合作协议，就公司于绵阳市安州区投资30 亿元建设年产10000 辆新能源客车和30000辆新能源物流专用车项目达成合作协议。

    二、分析与判断

    大幅扩张新能源客车产能，切入快速增长的新能源物流车领域

    1、本次投资具体内容包括整车焊装、涂装、总装厂房以及相关配套建筑和研发中心等。项目将分期建设，首期项目预计2018 年动工，建设周期18 个月。

    目前申龙客车年产能约为6000 辆。按照申龙客车上半年新能源客车售价76.42万/辆、新能源物流车售价4.5 万元/辆测算，本次投资完全达产后将带来约90亿元收入，根据新能源客车行业净利率约11%，有望贡献9.9 亿元净利润。

    2、根据第一商用车网统计，2017 年10 月份，我国纯电动专用车市场共计生产各类车型13269 辆，同比增加680%，前十个月共计生产58296 辆，同比增长421%；同期，新能源客车市场销售11494 辆，前十个月共计生产53164 辆，其中申龙客车销量1868 辆，排名第九，新能源公路客车中，申龙客车销量为1125辆，市占率18.8%，排名第二。根据《中国新能源汽车产业发展报告（2017）》，我国年产量超过5000 辆新能源客车企业仅为7 家，占比仅为7.4%。

    3、绵阳市交通便捷，汽车产业园正快速推进建设。根据绵阳市政务网报道，绵阳拥有华瑞、野马、中国重汽、力神在内的规模以上汽车及零部件企业65家，汽车产业领域国家级技术中心1 个、省级技术中心7 个、市级技术中心9个；零部件涵盖发动机总成、转向器总成、传动轴总成、汽车支架、各种滤清器、新能源汽车“电池、电机、电控”等多种产品。

    4、随着大城市对环保的进一步重视，新能源物流车正在快速替代传统物流车，同时新能源客车市场集中度不断提高，客车项目扩产将巩固公司在新能源客车中地位；公司拟于绵阳地区投资扩大产能，有望与绵阳汽车产业园发挥协同效应。

    申龙客车技术实力强、生产资质齐全，新能源汽车快速布局

    上海申龙客车已掌握整车制造、全承载结构、ATS 冷却系统智能温控、新能源整车控制策略以及整车动力性和经济性等关键技术。其产品质量优秀，售后服务完善，连续十年服务于全国两会。客户覆盖全国多数省市，并已进入东南亚、韩国、沙特、非洲等国际市场。收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照，快速布局新能源汽车产业，打开新的增长空间。

    三、盈利预测与投资建议

    不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响，预计2017～2019 年公司EPS 为0.32元、0.43 元、0.53 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、产能投放不及预期；2、新业务进展不及预期；3、行业竞争加剧。