本报告导读:

    公司与京东方签署战略合作协议, 通过协议锁定玻璃基板国产化进程中的主力份额地位, 并打开了与京东方在LCD产业链上资本合作的空间.

    投资要点:

    重大事件:公司5月19日晚公告,与京东方签署战略合作协议。要点如下:1) 协议有效期,公司在京东方国产化玻璃基板份额不低于 80%;合肥G6和北京G5基板份额分别逐步达到60%以上;2)在中国半导体显示产业装备、上下游产业链发展及配套、照明节能方案及产品供应等领域优先与对方进行业务合作;3)对于公司在京东方高世代面板生产线(含 6.5 代及以上)产地 200公里以内新增配套玻璃生产线,京东方拥有优先参与投资权。

    与京东方深度合作,有望对公司长期发展产生深远的积极意义:1)进一步证明了公司产品品质已达到了国际水平,且出口专利风险已解除;2)通过协议锁定玻璃基板国产化进程中的主力份额地位;3)打开了与京东方在LCD产业链上资本合作的空间,公司获得了在京东方开展更多业务的机会,同时有机会吸引京东方入股未来的高世代线(含 6.5 代及以上),未来的产能释放更有保证。

    上调盈利预测和目标价,维持增持评级 。考虑到公司一季报业绩超市场预期,同时京东方合作强化了产能释放的信心,我们上调 2014-16 年EPS 至 0.96/1.35/1.78元(之前 0.80/1/11/1.39 元),目标价上调至 28.8元(之前 24.8 元),对应 2014年 30 倍PE 估值,维持增持评级。如果 G8.5和盖板玻璃能够开展国际合作,同时还能向彩色滤光片、偏光片等面板原材料横向延伸,公司的成长空间还会有质的提升。

    风险:量产进度低于预期,产品价格跌幅过大,合作进展低于预期。