从竞争逻辑和巨头策略理解康宁同东旭集团的技术授权

    从行业竞争的逻辑来看,国内厂商,尤其是技术品质跟国外接近的龙头企业在同巨头竞争中客观上具备特定优势;从巨头策略的角度来看,面对新进入者,国外巨头无法通过“大棒”将其一步扼杀,因此态度逐步转向“胡萝卜”策略,未来巨头和国内厂商的博弈中,合作将大于竞争。

    此次技术授权对国内玻璃基板行业3个深远影响

    1)通过与康宁的技术授权,宝石A可以更顺利地拓展市场,下游客户认证周期将缩短,解决了“做出来后供给谁”的问题;2)巨头态度转变将大幅缓解市场此前担忧的价格战压力,宝石A利润率维持在合理水平是大概率事件,解决了“供货以后能不能赚钱”的问题;3)宝石A打开大中华地区的5、6代线市场的确定性大幅提高, 13-15年台湾和大陆市场5、6代线玻璃基板每年市场空间约200亿元,足够消化公司未来产能;此外,未来新增的8.5代面板线在大陆,结合此次授权,我们预计新增的8.5代面板线玻璃基板配套采用国内外企业合资的可能性增大。2015年国内新增的8.5代玻璃基板市场规模可达62亿,之后随着产能释放,潜在空间预计可达180亿元,这将为解决“以后能不能进一步赚钱”的问题打下基础。

    宝石最有希望成为本轮玻璃基板国产化的赢家,继续推荐宝石A 宝石A芜湖6代线点火的1号和2号线目前运行稳定,下游客户拓展顺利,认证过程中客户对公司产品品质认可度高。如果未来能在200亿的市场中占据20%-25%,公司营收有望达到50亿级,考虑到目前公司只有不到10亿的营收规模,我们看好其未来的上行空间,我们预计公司13-15年EPS分别为0.33、0.94、1.38元,对于当前17.48元股价,13-15年PE为54/19/13倍,考虑未来高成长性,我们继续给予“买入”评级。

    风险提示

    6代线进度低于预期,良率未能持续稳定,客户拓展低于预期等风险。