公司动态

    公司公布中期业绩：收入达到3.6 亿，净利润达到9000 万，其中，少数股东损益4900 万，归属于股东的净利润4100 万，录得EPS 0.11 元。公司同时预告前三季度归属于股东净利润1.0~1.1 亿元。

    评论

    装备业务盈利能力强于预期，权益比例上升，但结算收入低于预期。公司今年初以来形成了立足自主玻璃基板技术的装备和基板项目业务，其中，短期业绩主要取决于装备业务。今年上半年公司实现3.6 亿元收入，其中，2.77 亿为玻璃基板线装备业务，收入水平低于前期预期，但该项业务毛利率达到54.5%，估算的净利润率约32%，盈利能力强于此前预期的20%。公司下属芜湖/石家庄装备公司均从事装备业务，前期股权比例分别为直接持股51%和间接持股26%，前期预期公司装备业务权益比例为40~45%，公司上半年的权益比例约46%，近期公司已将对这两个公司的股权比例提升至直接持股70%和间接持股49%，预期下半年权益比例将接近65%。业绩层面，公司上半年净利润4100 万，预期前三季度1.0~1.1 亿元净利润(vs.2011 年同期亏损200 万)，符合前期预期，验证了公司装备业务极具竞争力并率先驱动质变的观点。

    迎接国产化机遇，提前启动芜湖两条玻璃基板线。国内面板商对国产玻璃基板认可改善是玻璃基板国产化机遇的大背景；公司层面，已托管的控股股东郑州、石家庄G5 玻璃基板线运行情况良好，郑州首线良品率已持续维持高位(70~80%)及批量供货，郑州二线/石家庄首线均为不含砷生产线，均已引板成功进入爬坡期，成为玻璃基板国产化进程较好的注脚。按中报所述，公司目前提前启动了芜湖增发项目的2 条6 代线，按照建设进度，该2 条线有望在1H2013 完成爬坡，与我们此前对公司明年相当于1 条6 代线按照60%良率贡献全年营收与利润的预期基本一致。

    投资建议

    公司装备业务收入水平低于此前预期，但盈利能力和权益比例好于预期较多，我们向下调整了公司2012~13 年收入预期，但维持2012~13 年分别1.9、3.9 亿元的净利润预期。公司当前股价对应2012 年PE 为23x 倍(不考虑增发摊薄)，鉴于公司玻璃基板技术突破后面临广阔的产业空间，维持审慎推荐评级，公司定增若成功实施将显著加速产业发展，建议投资者积极关注。

    主要风险

    装备业务贡献低于预期、定增方案未能实施、芜湖项目量产不顺利等。