核心观点

    收入增长迅猛，产品结构得到调整。沈阳机床股东沈机集团今年1-4月实现收入58.8亿元，同比增长33%，成为世界第一机床制造商，预计2011年完成180亿元。沈阳机床受益于工程机械、汽车固定资产投资增长，今年1-4月数控机床产量1.1万台，同比增长51%。预计全年完成3.5万台，与去年相比净增近万台。同时产品结构发生变化，普通车床、普通万能车床、摇臂钻床三大类产品已通过OEM方式实现社会化生产，园区腾出全部资源用于生产新开发的数控机床。公司产品目前销售旺盛。

    联手德日进军消费电子市场。沈机集团与世界机床两大巨头的德国德马吉、日本森精机合资在沈阳建厂。合资公司预定以三家公司对等出资的方式成立，生产配备30号锥形主轴的MC系列小型加工中心，目标市场是智能手机和各种电子产品的小型机床。这类机床以电子制造服务企业为主，在中国市场上有较高的需求。中国消费品市场广阔，公司作为集团整体上市的重要平台，该项目有望给公司带来新的增长点。

    技术升级带来业绩释放。公司以新五类机床为发展重点，对中高档数控机床实现技术升级。公司拟非公开发行股票不超过2亿股，募集资金不超过21.53亿元，投资重大型数控机床生产基地建设项目，新CAK数控车床技术改造项目，数控机床核心功能部件（主轴、刀架）技术改造项目。项目预计新增收入49.58亿元，利润总额7.11亿元。随着产品技术升级，带来利润较快增长。

    盈利预测与评级。机床作为国家装备制造业振兴战略，工信部已将沈阳机床集团列为首位，但预计上半年取得补贴低于去年同期。预计2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.56元和0.69元，动态PE为25倍、19倍和16倍；给予"推荐-A"评级。