09 年1-3 季度公司实现总收入40.1 亿元,同比下降11.2%,公司综合毛利水平为16.5%,同比上升0.75 个百分点,主要受到原材料价格回落影响。受到收入下滑和费用高企的共同影响,前三季度公司净利润仍然出现亏损,其中第三季度依靠债务重组和政府补贴等非经常性损益实现盈利2,100 万元。随着下游汽车零部件、航天军工、新能源等领域恢复,公司未来经营环境将有所改善。
支撑评级的要点
公司的高端产品数控机床收入占比逐渐增加,但是由于竞争激烈,毛利率难以提升。
随着下游制造业回暖,公司经营环境将有所改善,机床订单将会增加。
高企的期间费用吞噬了公司的利润。
评级面临的主要风险
来来的产品结构转型能否取得效果有一定不确定性。
估值
由于下游需求的回暖,预计公司的主营业务将有所恢复,我们上调2009-2011 年的盈利预测,基于3.5 倍2010年市净率,我们维持其目标价8.40 元,维持持有评级。