公司2008年业绩不佳，靠重组收益扭亏。公司2008年实现销售收入65亿元，同比增长10%；实现净利润2119万元，同比下降73%；实现每股收益0.04元。如果2008年没有近1.5亿元的债务重组收益，公司去年亏损基本已是定局。

    数控机床中的中低端产品比重较大，整体大幅增长仍有待时日。公司去年数控机床收入增幅仅为1.5%左右。我们认为公司在高端数控机床上具有较强的实力，去年在新能源、航空航天等领域有所突破，预计高端产品今年增幅仍能达15%左右。但是目前公司中低端数控机床所占比重仍然较大，这使得公司数控机床整体收入增长将低于10%。由于这一结构特征短期内难以根本改变，因此虽然我们看好公司高端品种的增长，但整体大幅增长仍有待时日。

    2008年普通机床收入增长较快，但毛利率下降明显，今年可能相反。2008年公司普通机床业务收入增长超过30%，这使得其收入占比再次超过50%。但是与此同时，由于普通机床的铸件等原材料的比重相对较高，在钢材价格大幅上涨的影响下，毛利率下降2个百分点。从今年情况来看，普通机床的前景仍然不乐观，我们预计今年公司普通机床的产量与行业情况相近，降幅在15%-20%之间，但由于公司年初以存货换取集团两公司的股权，目前的低价原材料环境将使得相关产品的毛利率均有所回升。

    费用率相对刚性，短期难以很好控制。公司今年期间费用率的增长超过2个百分点， 幅度较大。从各项开支来看相对刚性，比如去年管理费用增加较多的主要是工资、福利费、工伤保险等相对刚性的支出。我们预计公司管理费用、销售费用今年相对稳定，而利率的下降将使得财务费用略有下降。综合来看，公司未来两年期间费用率虽然略有下降，但仍将保持在15%以上。

    维持公司中性-A的投资评级。公司未来两年的每股收益分别为0.10元和0.21元。

    作为机床行业的龙头企业之一，在国际行业景气下降的环境中，不排除并购其它企业的可能性，在2010年25倍的动态市盈率的基础之上可以给予一定的溢价，目标价6.5元，低于当前股价，维持中性-A的投资评级。