引言

    　　近期华为盘古大模型功能模块将要陆续上线发布，经过梳理，我们发现云鼎科技在华为技术产品生态中，已经达成深度绑定合作关系。公司基于华为底层技术，研发出自身产品并实现重大突破。公司巩固能源数字化卡位优势，并积极破圈，延伸到化工/高端装备制造等领域。基于此，我们将从控股股东山东能源集团的战略视角，云鼎自身的突破视角，合作伙伴华为的生态发展视角等，三个视角分析预期差并挖掘云鼎被严重低估的价值。

    　　三个视角分析：

    　　（1）山能集团战略视角：云鼎科技背靠山能集团，山能集团是山东省属头部国企，山东省要力推新旧动能转换标杆龙头，而云鼎科技是山能集团旗下专注ICT 和工业智能化应用上市主体，是助力数字化和新动能发展的重要抓手。

    　　（2）云鼎科技突破视角：公司在山能集团入主后剥离原有业务，全面发展ICT 业务，2022 年10 月云鼎与华为达成战略合作，后续不断深化合作。从目前业务发展结果中看，预计公司深度参与华为煤炭军团和盘古大模型合作，后期华为在MetaERP 推广中将发挥更大作用。

    　　（3）华为生态发展视角：华为整体战略是向高价值的B 端和G 端客户输出技术产品，扶持生态系统发展，与山东能源集团深度合作便是基于此。云鼎科技与华为技术产品和组织架构战略均有合作和重叠，尤其盘古矿山大模型便是基于华为CV 大模型演化而来。

    　　结论：公司边际持续向好+国资卡位优势+显著认知预期差，存在天时（国资新动能转型需求&华为力拓B 端）/地利（云鼎积极有为&华为技术新业态涌现）/人和（股东&云鼎&华为彼此成就），预判云鼎科技将是华为盘古模型乃至整体产业链核心合作受益的领先者。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2022-2024 年营收分别为6.91/10.02/15.03 亿元，同比增速36.00%/45.00%/50.00%，归母净利润分别为0.25/0.90/1.62亿元，同比增速分别为41.21%/263.90%/79.47%。公司背靠山能集团，深度参与盘古矿山大模型，加入融入华为生态圈。在AI 服务平台领域不断取得突破，同时有望面临华为MetaERP 带来的国央企高端ERP国产替代机遇。在未来华为盘古大模型迭代/HM OS 行业渗透中都将充分受益，我们坚定看好公司的中长期发展愿景。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术发展不及预期的风险；商业落地不及预期的风险；市场竞争加剧风险。