投资要点

    　　事件：

    　　公司公布定增方案：向莱州鸿昇发行股份购买莱州金盛100%的股权，作价20.48 亿元；并募集配套资金9.3 亿元（其中3000 万用于中介费，剩余用于山东莱州朱郭李家金矿项目的基础设施建设），定增价9.52 元。此次交易完成后，本公司实际控制人山东省地矿局在公司股份中占比由19.87%提升至41.75%。此次定增股份锁3 年，公司股票明日复牌。

    　　点评：

    　　受铁精粉价格低迷影响，公司近年业绩持续不景气。公司2013 年由泰复实业成功借壳上市。然而受经济大环境影响，公司传统主营业务盈利能力每况愈下，国内铁精粉价格持续低迷，导致公司铁矿石采选板块仍处亏损状态，铁精粉在营收中占比也由2014 年的92.47%大幅下滑至2015 年的10.23%。公司今年上半年整体来看才勉强盈利304 万元，盈利能力堪忧。

    　　此次收购的金矿产量高、品位好，达产后对业绩提升作用明显。此次收购的莱州金盛朱郭李家金矿保有金金属量122 吨，达产后预计年产黄金4.90吨，开采地质条件良好，属于大型优质金矿矿山。朱郭李家金矿建设期为2016 年5 月至2020 年12 月，达产期为2021 年至2038 年，在建设期间扣非净利润承诺为亏1096 万/年，达产期前三年的业绩承诺分别为1.92 亿元、3.86 亿元和4.01 亿元，将对业绩有显著提升作用。

    　　此次收购产生效益尚需时日，但长远来看收购价较为便宜。此次收购完成后，建设期还有为期长达5 年，这5 年里都是不产生利润的，需要到2021年才开始产生利润。但是从长远来看，未来一旦达产，达产前三年业绩即可接近收购价的一半，收购价较为便宜。

    　　金价存在机会，转型黄金标的利好公司。金价未来走势存在较大不确定性，但是美元加息尚未明朗，美国大选结果未定，欧洲危机等风险因素尚未完全释放，对黄金价格来说是有机会的。在此背景下，公司进军黄金领域，转型为黄金标的，我们看好公司未来的表现。

    　　预计公司2016-2018 年EPS 为0.025 元、0.07 元和0.115 元（考虑增发），对应目前PE 分别为408 倍、146 倍和89 倍，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：项目审核存在不确定性；金价下行；矿山勘探开采不达预期