困境反转 ST 泰复（000409） （以下简称“公司”）近年一直在盈亏平衡点挣扎，由于没有稳定的主营业务且连续亏损，公司步入了濒临退市的困境。近期鲁地投资借壳上市，为公司迎来了新契机，如重组方案获批，公司将成为以铁矿石开采、加工和铁精粉销售为主营业务的资源类公司，成功实现困境反转。

    盈利有保证，摘帽可期 重组后公司主营业务为铁矿石开采、加工和铁精粉销售。中国铁矿石资源奇缺，铁矿开采行业盈利能力强（即使在目前铁矿石价格低点，行业的普遍毛利也均在 30%以上），且随着经济筑底回升，铁矿石价格已开始企稳，未来持续走高的预期强烈，这将对公司盈利产能正面影响。同时，此次发行对象针对拟注入的资产做出了书面的业绩承诺，我们判断，如果重组方案获批，公司未来摘帽将是大概率事件。

    大股东实力雄厚，未来整合空间大 如此次重组方案获批， 公司的实质控制人将变更为山东地矿局，公司也将成为中国 A 股市场地矿第一股。山东鲁地投资控股有限公司及其实际控制人山东省地矿局承诺，未来择机将已探明黄金资源储量为 126 吨山东莱州市朱郭李家地区金矿普查探矿权注入上市公司。此外，由于山东地矿局实力雄厚，储备资源丰富，目前只有ST泰复（000409）一个整合平台，未来想象空间巨大。

    投资建议 相比铁矿石行业的同类企业，公司的相对估值较高。基于公司重组后基本面的反转，以及大股东实力雄厚，后期仍有大型优质矿产注入的预期等股价推动因素，我们认为公司应享受一定的估值溢价，给予公司“中性”的评级。风险承受能力强的激进型投资者可以适当参与。

    风险提示 （1）公司重组方案还需要证监会批准，不确定性较大；（2）钢铁行业目前仍在景气低点，铁矿石和铁精粉的价格回升仍有不确定性；（3）大股东资产注入预期能否兑现仍存在风险。