布局优质钟锂铺资源，三大板块成长可期。公司成立于2002年，立足青藏高原，以察尔汗盐湖724.35平方公里核心资源为根基，形成钾、锂、铜三大业务协同发展格局。2025年紫金矿业入主后实现：国有规范+民营活力”融合，资源整合与管理效能持续提升。公2025年前三季度实现归母净利27.5亿元，同比+47.3%。

    　　铜：增量核心来首巨龙铜矿扩产，紫金赋能下产能稳步释放。巨龙铜矿为世界级斑岩型铜矿，截至2024年未，铜资源量达2561万吨，公司持股30.78%。 2025年前一季度，日龙铜业已为公司献投资收益195亿元。二期项目预计 2025年底投产，采选规模将达35万吨/日，铜年产量有望提升至30-35万吨；远期三期规划年产铜60万吨，产量释放将进一步增厚公司业绩。

    　　钟：公司业绩压舱石，海内外资源双线发力。国内依托察尔汗盐湖，氯化钾年产量稳定在100万吨以上，青海茫崖三处钾盐探矿权筑牢宰资源诸备。海外布局同步推进，老树钟盐矿已获9.84亿吨资源诸量，首期规划200万吨产能（权益70%），目前项自权证办理稳步推进，矿区勘查与工艺研究持续深化锂：聚焦盐湖资源，远期产能增长空间广阔。现有察尔汗盐湖1万吨/年碳酸锂产能稳定运行，西藏三大盐湖构成核心增量：麻米错盐湖（26.95%权益）规划10万吨产能，一期5万吨预计2026年投产；结则茶卡与龙木错盐湖（21.09%权益）规划13万吨锂盐产能，部分产线已启动建设。

    　　投资建议：公司三大业务成长逻辑清晰，伴随在建项目陆续投产，有望带动公同业绩持续走高，预计2025-2027年公司营收33/38/40亿元，归母净利润 35/68/85亿元，对应EPS为2.23/4.36/5.38元，当前股价对应PE为38/19/16X，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）投产项目不及预期的风险； 3）成本大幅上升的风险；4）下游需求不及预期的风险。