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藏格矿业(000408)机构评级研报股票分析报告

 
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藏格矿业(000408):巨龙投资收益持续增长 老挝钾盐矿储量证获批

http://www.chaguwang.cn  机构:国投证券股份有限公司  2024-10-28  查股网机构评级研报

  公司发布2024 年三季报

      2024 年前三季度公司营业收入23.24 亿元,同比-44.53%;归母净利润18.68 亿元,同比-37.08%,扣非归母净利润18.47 亿元,同比-37.38%。其中2024 年Q3 营业收入5.62 亿元,同比-59.65%、环比-51.02%;归母净利润5.71 亿元,同比-39.42%、环比-25.63%。扣非归母净利润5.69 亿元,同比-40.08%,环比-18.69%。

      巨龙铜业投资收益同比大增,碳酸锂成本下降

      氯化钾:(1)产销方面,2024 年前三季度,公司氯化钾产量75.62万吨,全年计划产量上调至105 万吨,前三季度完成全年计划的72.0%,同比-1.32%;销量71.50 万吨,完成全年销量目标的68.6%,同比-28.22%。其中,2024Q3 氯化钾产量23.34 万吨,环比-35.91%;销量17.49 万吨,环比-56.33%。(2)售价成本方面,2024 年前三季度,公司氯化钾平均售价2301.21 元/吨,同比-15.40%;平均销售成本1210.10 元/吨,同比+16.84%;平均毛利826.4 元/吨。

      碳酸锂:(1)产销方面,2024 年前三季度,公司碳酸锂产量9277.5吨,同比+12.84%,全年计划产量上调至11200 吨,前三季度完成全年计划的82.8%;销量10210 吨,同比+31.56%,完成全年销量目标的97.2%。其中,2024Q3 碳酸锂产量3468.5 吨,环比+1.31%;销量2580 吨,环比-29.51%。(2)售价成本方面,2024 年前三季度,公司碳酸锂平均售价89250.72 元/吨,同比-63.73%;平均销售成本39795.50 元/吨,同比+2.39%,但较上半年平均成本有所下降;平均毛利39187.4 元/吨。

      铜矿:公司持有巨龙铜业30.78%股份,2024 年前三季度,公司实现投资收益13.63 亿元,投资收益同比+33.88%。2024 年前三季度,巨龙铜业产铜12.2 万吨,实现营收92.72 亿元,净利润44.28 亿元。

      其中2024 年Q3,巨龙铜业产铜4.1 万吨,实现营收31.55 亿元,净利润16.5 亿元,确认投资收益5.08 亿元。

      麻米错项目推进采矿权办理,老挝钾盐矿项目获批新权证

    麻米错项目:西藏麻米错项目核准与权证发放同步推进,其中项目立项由西藏自治区发改委向政府报送申请报告,采矿权证由自治区自然资源厅向政府递交权证发放申请。截至目前,项目立项已上报至自治区政府,等待审批,采矿权证的发放申请正在推进中。

      老挝钾盐矿项目:公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72 平方公里钾盐矿储量证,在 157.72 平方公里钾盐范围内,氯化钾资源量约为 9.84 亿吨。目前,老挝万象市巴俄县钾盐矿《项目可行性研究报告》已编制完成待评审,《环评报告》正在编制中。

      结则茶卡与龙木错盐湖:公司全资子公司藏格矿业投资参与投资的西藏藏青基金分别以现金40.8 亿元人民币、6 亿元人民币收购国能矿业39%的股权,已于2024 年10 月11 日完成工商变更登记手续。

      股权变更后,西藏城投持股 41%,西藏藏青基金持股39%,上海北方企业(集团)持股20%,公司穿透持股21%。结则茶卡盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产6 万吨锂盐,包括3 万吨工业级氢氧化锂项目和 3 万吨电池级碳酸锂项目。龙木错盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产7 万吨锂盐,项目的《可行性研究报告》及《开发利用方案》已评审过会并获取批复,环评报告已编制并公示完成,目前正继续推进环评审批手续。

      投资建议:

      铜矿端供给受限需求长期增长,持续看好铜价中枢有望上移,巨龙铜业产能扩张进行时,投资收益增长空间可观。锂价步入底部区间,公司锂盐具备低成本优势,麻米措盐湖首期5 万吨建设工作持续推进。

      公司高分红凸显投资价值。预计2024-2026 年营业收入分别为31.99、41.08、52.30 亿元,预计净利润24.86、34.43、46.99 亿元,对应EPS 分别为1.57、2.18、2.97 元/股,目前股价对应PE 为18.0、13.0、9.5 倍,维持“增持-A”评级,6 个月目标价33.15 元/股。

      风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期

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