事件描述

    　　2024 年一季度，公司实现归母净利5.29 亿元，同比-43%，环比+17%；扣非归母净利5.78 亿元，同比-37%，环比-8%。

    　　事件评论

    　　生产经营强劲，碳酸锂产销量同比提升，巨龙铜矿已成公司盈利核心来源。

    　　1） 铜板块，铜价上涨叠加成本控制，巨龙投资收益环比提升。公司2024Q1 实现巨龙铜业投资收益3.52 亿元，同比+12%，环比+27%，占比公司扣非归母净利润61%。巨龙铜业铜产量4.22 万吨，营收29.7 亿元，净利润11.44 亿元。通过项目技改，提升生产效率并降低矿产铜单吨的原材料耗用，有效降低生产成本。

    　　2） 锂板块，锂价企稳背景下，量增叠加成本管控推动盈利增加。根据SMM，2024Q1 电池级碳酸锂均价（含税）10.15 万元/吨，环比-28%。虽然均价环比下滑，但随补库需求修复，锂价整体呈上行趋势。受益于青海察尔汗生产车间工艺优化，碳酸锂产量同比显著提升。公司2024Q1 碳酸锂产量2386 吨，同比+34%，环比-38%，环比下滑或系季节性生产影响；销量3970 吨，同比+643%，同比大幅提升系去年低基础影响，环比+55%，环比提升或系锁定下游终端企业，长协占比提升影响。

    　　3） 钾板块，产销量下滑叠加销售价格降低，盈利有所承压。公司2024Q1 氯化钾产量15.86 万吨，同比-19%，环比-52%；销量13.96 万吨，同比-63%，环比-53%。2024Q1国内氯化钾价格约2512 元/吨，环比-12%。由于一季度因港口的钾肥库存处于高位，销售价格承压，但得益于降本措施存在成效，因此公司氯化钾板块实际利润贡献的下滑幅度或相对有限。

    　　向后看，公司铜、锂、钾三大业务板块已迈入发展快车道，未来量增弹性大，长期潜力值得期待：（1）铜产能加速扩张，2024 年2 月22 日，巨龙铜矿二期改扩建工程项目取得核准批复。巨龙铜业获准在现有15 万吨/日采选工程项目基础上，通过改扩建新增生产规模20 万吨/日，形成35 万吨/日的总生产规模。二期投产基础上巨龙铜矿将进一步规划三期项目，年产能进一步翻倍至60 万吨，远期公司铜权益产能将提升接近四倍至18 万吨，量增弹性显著。（2）公司开拓布局西藏盐湖提锂，远期碳酸锂权益年产能将提升接近6 倍至5.7 万吨，同时依托自身领先的技术运营能力，成本优势将更加突出。麻米错盐湖项目已完成生产车间选址、前期土地平整、部分矿区公路修建等工作，目前公司正在有序推进麻米错项目采矿权证的办理事宜。国能矿业34%股权交易进程顺利推进。（3）公司是全国第二大氯化钾企业，成本优势加持下稳定贡献利润和现金流，后续规划老挝项目形成海外钾资源补充，打开远期成长。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；

    　　3、海外传统制造业羸弱；4、盈利预测不及预期。