2023 年扣非后净利润35.75 亿元，同比下降37.25%。公司2023 年实现营业收入52.26 亿元，同比下降36.22%，归母净利润34.20 亿元，同比下降39.52%，扣非后净利润35.75 亿元，同比下降37.25%。公司2023 年第四季度实现营业收入10.37 亿元，环比下降25.58%，同比下降58.23%；归母净利润4.51 亿元，环比下降52.11%，同比下降69.69%；扣非后净利润6.26亿元，环比下降34.05%，同比下降58.97%。

    2023 年度现金分红合计约25.13 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，现金分红总额约12.56亿元（含税）；同时，根据公司2023 年半年度利润分配方案，公司已经向全体股东合计实际派发现金红利约12.56 亿元（含税）；综合计算公司预计派发以及中期已派发的现金红利，公司2023 年现金分红合计约25.13 亿元，约占公司2023年归母净利润总额的73.48%。

    巨龙铜矿二期改扩建工程获批。2024 年2 月22 日，公司参股公司巨龙铜业收到西藏自治区发展和改革委员会出具的《关于西藏巨龙铜业有限公司巨龙铜矿二期改扩建工程项目核准的批复》，巨龙铜矿获准通过改扩建新增生产规模20 万吨/日，形成35 万吨/日的总生产规模。巨龙铜矿二期预计 2025 年底建成投产，二期建成达产后，每年采选矿石量将超过 1 亿吨，产铜年产量将提高至约 30-35万吨，矿产钼年产量将提高至约 1.3 万吨。

    重点项目稳步推进。在麻米错盐湖项目上，公司参与认购的藏青产业基金于2023年7 月取得环评批复，麻米错项目采矿证前置手续共10 项，公司目前已完成9项手续的批复工作。在老挝项目上，公司老挝万象市藏格矿业（老挝）发展有限公司钾盐矿项目目前已完成钾盐矿区全部199.28 平方公里的野外勘探工作，《可行性研究报告》正在编制过程中；老挝万象市藏格（老挝）塞塔尼矿业有限公司钾盐矿项目勘探区面积198.97 平方公里，目前野外勘探工作正在根据勘探计划顺利推进中。在结则茶卡与龙木错盐湖项目上，公司参与投资的西藏藏青基金与西藏金泰工贸于2023 年11 月9 日签署了《关于西藏国能矿业发展有限公司34%股权之股权转让协议》，目前正进行股权款项的支付及项目交割阶段。公司大浪滩、碱石山和小梁山-大风山项目也正稳步推进。

    盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32.68、35.60、38.17亿元，对应EPS 分别为2.07 元、2.25 元、2.41 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年16-18 倍PE，对应合理价值区间为33.12-37.26 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期，原材料价格波动。