投资要点：

    　　国内第二大钾肥生产企业，坐拥察尔汗盐湖丰富锂资源。公司系国内第二大氯化钾生产企业，年产能200万吨，规模优势显著，同时也是氯化钾产品国家标准起草单位之一。公司拥有察尔汗盐湖的开采权，所处察尔汗盐湖总面积5856 平方公里，氯化锂总储量833万吨。公司占察尔汗盐湖面积五分之二，拥有氯化锂资源储量近200万吨，折合碳酸锂当量174万吨，储量丰富。

    　　拟建设2万吨/年碳酸锂生产线，切入锂产业链。根据公司2017年9月1日的对外投资公告，公司全资子公司藏格钾肥拟投资设立全资子公司藏格锂业，藏格锂业将投入不超过14亿元人民币建设年产2万吨碳酸锂项目，建设周期约为18 个月。项目全部达产后，公司碳酸锂生产规模将达到2万吨/年，实现工业级碳酸锂生产与销售，切入锂产业链。该项目达产将成功地拓展公司的业务领域，为公司的可持续发展提供新的业绩增长点。

    　　新能源汽车拉动巨大需求空间，供需紧平衡支撑锂价。全球锂供给较为集中，盐湖锂资源约占全球锂资源的66%以上；相较于矿石提锂，盐湖提锂具有低成本、低能耗等显著优势。随着技术的不断提升，盐湖提锂规模化将陆续实现。2019年，新能源汽车在锂下游消费占比将达到45.6%，对整体需求拉动较为明显。据我们预测，未来三年，碳酸锂需求端年均增速高达19%。整体的供需紧平衡将对锂价起到很好的支撑。

    　　双主业前行，未来有望尽享行业红利。2019年公司2万吨/年的碳酸锂生产线投产后，按照14万元/吨的当前价格和80%的产能利用率计算，将给公司带来22.4亿的年化营收，极大增厚公司利润，预计公司未来有望尽享新能源汽车行业红利。

    　　另一方面，氯化钾产品价格于2016年10月触底，其后呈现逐渐上涨趋势，公司2017 上半年营收、净利润同增均超过20%，我们看好公司双主业前景。

    　　维持“增持”评级。2017年上半年公司钾肥产销量同比增速均超过20%，随着氯化钾价格的回暖企稳，公司钾肥业务业绩有望保持高速增长；而未来随着2万吨/年碳酸锂生产项目的达产，公司业绩也将得到释放。我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.71、0.80 和1.43元/股，给予公司2017年35 倍的估值，对应目标价24.85元，维持“增持”评级。

    　　风险提示。碳酸锂项目建设不及预期，钾肥、碳酸锂价格波动风险等。