投资要点：

    2月份，我们实地调研了胜利股份，并发布研究报告《小公司在大时代的转型之路》，之后我们对上市公司保持了持续的跟踪，5月15日股东大会之后，我们与公司高管又进行了电话沟通和交流。

    我们对胜利股份未来最大的期待，是公司能够在天然气领域能够有所作为。公司先后控股参股成立了十余个子公司，在山东、广西、贵州等多地开展天然气业务。天然气是中国未来重点发展的领域，有着广阔的发展空间，我们继续看好公司在天然气领域的发展。

    公司的传统业务虽然有着十几个点的毛利水平，但是公司受行业大环境影响目前并不景气，以及考虑到公司日常经营运转所需的三项费用，所以目前靠主营业务只能维持微利，因此公司积极开拓新的发展方向，先后开展了地产和天然气业务。

    地产业务仍然是公司业绩的主要来源，对于地产业务，我司地产研究小组在前期的报告《青岛海景地王+生物兽药》中有详尽的分析，我们仍然采用该报告中的结论，地产业务的估值折合每股6.58元，考虑每股1.9元净资产，公司每股价值8.48元，考虑我们对天然气业务的看好，适当给予公司一定的溢价，我们调高公司目标价至9元。

    风险提示：青岛市土地收储过程存在极大不确定性，我们的盈利预测是建立在土地收储并确认收入的基础之上的，如果当年没有进行收储，会极大影响当年的盈利预测。