报告摘要：

    公司大股东控股比例只有9.23%，具备控股权争夺的可能。公司主营业务以生物、农化为主体，地产和投资为两翼，实际控制人持股比例偏低，二级市场收购控股的成本较低。

    布局清洁能源，抢占天然气终端市场。公司从2011年开始将天然气业务作为未来发展的主要方向，积极布局天然气终端市场。公司投资方向主要包括工业用气和汽车加气站。投资项目处于将天然气转换为现金的最后一个环节，未来前景看好。大股东投资项目即将见效，对上市公司投资的输气管线将产生盈利示范效应。

    传统业务稳步发展。公司兽药及饲料业务竞争优势明显，产品继续保持行业前列，销量稳中有增。农化产业积极开拓市场，通过差异化价格策略、强化品牌形象等手段使产品销量和毛利都有所提高，11年销售收入较上年增长46.99%；塑胶产业在行业中地位日趋稳固。

    公司地产提供足够的安全边际。公司旗下参股公司在青岛四方区拥有1830亩土地可转作商业用地，其中公司占29.5%比例；在济南东部全资拥有93亩土地可转作商业用地，公司地产部分估值2.6-3.0元。

    盈利预测和估值分析。暂时不考虑天然气业务，只考虑地产+传统业务，其中地产部分估价2.6-3.0元，传统业务预计12-14年的EPS分别为0.23元、0.29元和0.36元，按2012年35倍市盈率，传统业务给予估值8.1元，合计10.7-11.1元，维持“买入”评级。