长虹华意：冰箱压缩机老牌龙头企业

    　　公司是长虹集团下属冰箱压缩机生产制造企业，在全球冰箱压缩机行业处于龙头地位，近年来逐渐向新能源汽车配件、家庭服务机器人等领域延伸。

    　　公司分别于2017 年2 月、2017 年8 月并购上海威乐和格兰博，成功进入新能源汽车、家庭智能服务机器人等新兴行业。

    　　冰压行业需求稳定，热管理增长向好

    　　全封闭活塞压缩机：根据产业在线数据，全球全封闭活塞压缩机行业销量保持相对稳定，十年复合增速为6.8%， 2022 年受全球经济不景气等因素影响增速承压，销量26965 万台，同比-12%，其中中国成为全球全封闭活塞压缩机生产中心，22 年产能占比达到74.1%。格局方面，公司总销量连续十年稳居全球行业第一，行业龙头地位持续稳固。

    　　新能源汽车热管理：根据中国汽车工业协会数据显示，2022 年新能源汽车产销量分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长 96.9%和93.4%。

    　　新能源汽车产业快速发展带动了电动压缩机销售的快速增长。产业在线数据显示，2022 年全年电动压缩机内销量为711 万台，同比增长84.7%，2023年一季度电动压缩机内销量为165.1 万台，同比增长32.1%。

    　　如何看待后续经营改善持续性

    　　公司近年来盈利能力持续改善，我们认为一方面为原材料成本及海运费等外部因素有所改善，另一方面来自于公司自身经营改善，产品结构优化。

    　　后续来看，短期原材料成本及海运费等仍处低位，而公司则通过提升商用、变频占比（2022 年变频及商用压缩机占公司总销量比重分别达到24%及11%），以及拓展新能源汽零等新业务（22 年电动压缩机销量yoy+156%），中长期经营改善有望持续。

    　　投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，我们预计下半年有望受益于外需改善，原材料海运价格仍处低位等因素，中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.45、3.78、4 亿元，根据可比公司估值给予23年14x PE，对应目标价6.9 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期