华意压缩 2010年上半年实现营业收入 26.60亿元，同比增长 56.7%；

    净利润 5637万元，归属母公司股东的净利润 2148万元，同比分别下降 27.5%与 53.3%。每股收益 0.07 元，高于一季报预增值（净利润1300万元） ，但盈利能力仍然较低。

    收入高增受益旺盛需求。压缩机收入 23.87亿元同比增长 54.5%，销量 1216万台同比增长 54.1%，双双创下新高。产量 1215万台已经超过设计产能，下一步嘉兴工厂扩产改造迫在眉睫。

    原材料涨价压缩毛利率，二季度压力稍减。压缩机内外销毛利率同比分别下降 3.3 个百分点至 10.7%与 13.9%。压缩机均价同比基本持平，环比略有下降；铜价上涨使单台平均成本同比上升 7%左右，毛利率被大幅压缩。二季度原材料价格回调、本部搬迁达产后，综合毛利率环比 1.6个百分点至 11.6%，业绩扭亏为盈。

    加西贝拉与华意荆州盈利较好。本部压缩机毛利率 5.0%，而子公司（主要为加西贝拉与华意荆州）压缩机毛利率 13.0%，同比降幅分别为 5.6与 2.6个点，显示高端压缩机的盈利能力较高，议价能力较强。

    财务费用负担较大。 财务费用 4688万元同比大增 2722万元， 财务费用率达 1.8%。其中汇兑损益上升 1767万元，占利润总额的 25.3%。

    资产减值损失 2062万元，同比大增 1351万元占利润总额的 19.3%。

    因旺季需求旺盛，应收款大幅上升 121.5%，存货亦上升 110.2%。

    向美菱销售 2.24亿元同比增 64.3%，向容声（广东冰箱和扬州冰箱）销售 2.48亿元。期末应收款美菱 1.32亿元，容声 2.05亿元。

    由于公司盈利能力受原材料影响较大，我们下调公司 2010-2012 年EPS至 0.17元、0.31元与 0.39元，维持“中性”评级。