下游需求带动收入大幅增加。公司主营冰箱压缩机，是国内最大的冰箱压缩机生产商，目前产能将近 2000 万台/年，2009年下半年以来，我国冰箱行业在经济环境转暖和政府扶持的背景下，迅速走出金融危机的低谷，产销量上升明显，也带动了冰箱压缩机行业需求，公司受益于下游需求增加，营业收入实现了同比大幅增长。

    毛利率受原材料价格影响。公司本季度毛利率 9.95%，同比下降 3.78%，公司一季度的亏损主要原因就是毛利率下降。

    由于相对下游冰箱行业的议价能力有限，公司毛利率受铜价波动影响较大，今年铜价上升较快，加大了公司成本压力。

    同时我们注意到，公司控股的加西贝拉公司一季度盈利能力仍较好，这主要是因为加西贝拉生产的压缩机多为高能效产品，需求情况相对较好，毛利率也较高，亏损主要来自母公司，母公司 2009 年进行了搬迁，并对生产线进行了改造，新厂还未完全达产，我们预计未来母公司高能效产品占比也将上升，盈利能力有望增强。

    产品需求仍向好，短期内原材料价格还将影响公司盈利能力。我们对今年冰箱行业需求情况保持乐观，公司营业收入仍有望继续快速增长，但原材料价格仍将影响母公司的盈利能力。公司在一季报中预计 2010 年上半年净利润约 1300 万，折合每股收益为 0.04 元。

    母公司 2009 年搬迁后，生产场地和生产设备都大为改善，公司未来还将积极调整产品结构，目前高效压缩机的需求情况较好，而公司作为国内最大的冰箱压缩机生产商，在技术、规模和销售渠道上有一定优势，整体来看，我国的冰箱行业已经进入稳定发展阶段，但对冰箱性能和节能的要求将逐步提高，公司未来的发展取决于高端产品的研发制造能力，我们看好公司长期的发展前景。

    盈利预测和估值。我们注意到，公司在 4月 15 日的公告中提到，控股股东“曾与某境外企业就压缩机业务合作事宜有过接触，但至今为止未形成任何具有法律约束力的文件、意向或协议， ”虽然我们不清楚具体的合作事宜和进展情况，但如果公司能与国外相关企业展开实质性的合作，对公司前景必将大有好处，提醒投资者关注该事件的后续发展。我们预计公司 2010 到 2012 年的每股收益 0.11 元、0.24 元、0.36 元，维持对公司的“增持”投资评级。