原材料价格上涨拉低毛利率水平
压缩机成本中,铜、钢材等原材料成本所占比重合计超过70%。生产一台压缩机用铜约0.7—0.8 公斤,2009 年上海现货铜均价约42,000 元/吨(含税),2010 年至今均价约58,000 元/吨(含税)。据测算,铜价的上涨已导致公司单位产品成本上涨超过10 元。原材料价格,尤其是铜价的大幅上涨会拉低公司的毛利率水平,公司面临较大的成本上涨压力。
无法通过大幅提价转移成本上涨压力
国内压缩机行业处于完全竞争状态,生产厂家众多,竞争十分激烈,尤其是随着近几年行业的不断扩产,国内压缩机行业总体产能已达到1.2 亿台。而据统计,2009 年国内压缩机市场规模约7,200 万台,即使加上1,000 余万台的直接出口规模,总体需求也不足9,000 万台,行业产能明显过剩,处于供过于求状态。受供求关系影响,长期以来压缩机生产商在产业链中的话语权不强,对下游的议价能力较弱,无法通过大幅提价转移成本上涨压力。
通过优化产品结构缓解成本上涨压力
2009 年,公司本部结合技术改造,实施整体搬迁。目前新生产线仍处于爬坡阶段,但高效机比重已达到50%,并且随着技改的推进,这一数字有望继续提升。而高效机的价格及毛利率水平都高于普效机,可部分缓解原材料成本上涨压力。
2010 年产销量有望跻身世界前三
2009 年公司产销量达到1,500 万台,市场占有率超过20%,继续位居国内第一。2010 年公司制定了产销量达到1,800 万台,力争2,000 万台,营业收入35 亿元的经营目标。如上述经营目标得以实现,公司产销量有望跻身全球压缩机行业前三名。同时,规模的扩张可以降低单位产品的固定成本,也可缓解原材料成本上涨的压力。
盈利预测与评级
我们预计2010 年和2011 年公司营业收入分别为38.49 亿元和42.87 亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1.02 亿元和1.14亿元,EPS 分别为0.32 元、0.35 元,给予“中性”评级。