本报告导读：

    公司当前依然处于缩表期，利润率继续随行业下行。由于行业基本面恢复周期长于预期，因此带来公司开发业务继续承压。公司拥有北京金融街核心物业，抵御下行风险。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价 11.81 元。维持预计公司 2022~2024 年营收增速为14%、10%和10%，维持预计公司2022~2024 年业绩增速为7%、13%和12%，维持预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.59、0.66和0.74 元。当前社融与M2 继续维持剪刀差，资产荒逻辑继续演绎，公司是北京金融街优质写字楼运营主体，维持目标价11.81 元。

    公司当前处于缩表期，利润率继续下行。2022 年第三季度，公司实现营业收入49.1 亿元，归母净利润2.3 亿元，分别同比增长17.0%和下降54.7%。2022 年前三季度，公司实现营业收入155.1 亿元，归母净利润13.8 亿元，分别同比增长60.5%和23.8%，净利率为8.9%，较半年度10.8%水平继续下行。

    公司业绩符合预期，开发业务继续承压。2022 年前三季度，公司累计实现销售金额211.4 亿元和销售面积89.7 万方，分别同比下降26.3%和37.8%。随着房地产行业宽松政策持续出台和落地，公司销售预计随行业逐渐改善。由于行业依然处于去金融化状态，当前政策主要着力于需求端，使得市场需求恢复周期拉长，2022 年预计整体基本面保持偏弱，带来公司开发业务短期依然承压。

    公司优质持有物业重估，增厚业绩。2022 年三季度，金融街中心、金融街（月坛）中心、金融大厦分别产生公允价值变动损益（税前）1.9、0.8、0.1 亿元，合计增加公司归属于母公司净利润2.05 亿元。

    风险提示：重仓城市销售增速下滑失控，疫情带来商业租金下滑。