结转加速与加快处置资产带动业绩大幅提升。2022 年上半年公司实现营收106.0 亿元，同比增长93.7%；实现归母净利11.5 亿元，同比增长90.2%。期内公司营收和归母净利润双双大幅增长的主要原因在于：1、开发业务结算规模较上年同期明显增加，结算收入同比增长119.4%；2、公司盘活存量资产，出售了北京金融街丽思卡尔顿酒店，产生收益合计9.7 亿元。期内公司的盈利质量有所下滑，开发业务毛利率为15.2%，较上年同期下降8.0 个百分点。资管板块业务的毛利率也略有下行。

    开发板块表现强于大市，行业排名有所提升。2022 年上半年公司实现销售金额116.7 亿元，同比下降43.3%，实现销售面积50.2万平米，同比下降53.5%。表现强于大市，在克而瑞的房企销售排名中较2021 年提升10 位至68 位，行业影响力进一步提升。

    资管板块总体稳健，出租率有所提升。2022 年上半年公司的资管板块（物业租赁+物业经营）实现营业收入9.4 亿元，同比下降13.0%，实现息税前利润4.9 亿元，同比下降16.9%。截至2022 年6 月末签约出租率达到93%，较上年同期提升了1.5 个百分点。

    持续深耕五大城市群，融资优势显著。期内公司的拿地金额为34.7 亿元，同比下降2.0%；新增土地建筑面积为24.5 万平，同比下降64.9%；投资强度较上年同期提升了13.3 个百分点至29.7%。截至2022 年上半年末，公司土地储备约2535 万平。其中京津冀地区土储936.2 万平，占比达36.9%。期内公司成功发行了6 笔低息债券融资，其中包含一期中票11.4 亿元、五期公司债合计31.7 亿元，成本区间维持在3.0%-3.5%。

    维持盈利预测和目标价9.10 元不变。我们维持公司2022-2024 年盈利预测不变，三年EPS 为0.61/0.68/0.77 元，同时维持买入评级。

    风险提示：房地产市场持续下滑，疫情影响公司持有业务发展。