本报告导读：

    　　公司公布2021H1业绩预告，业绩符合预期，我们看好京津冀需求释放带来的需求弹性，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司公布2021H1 业绩预告，归母净利润变动区间12-13 亿，同比增长20%-30%，符合市场预期。我们维持2021 年EPS 2.31 元预测，但考虑煤价上行等因素影响下调2022-2023 年预测至2.47、2.68（-0.15、-0.12）元，维持目标价格24.78 元。

    　　熟料销量同比增长14%，销量恢复显著。按照业绩预告倒算，Q2 业绩为12.5-13.5 亿，同比-2%至5%。公司H1 实现水泥熟料销量4800万吨，同比增长14%，其中Q2 实现销量3300 万吨，同比基本持平。

    　　降本增效，Q2 逆势盈利能力恢复。华北区域价格自3 月开始逐步恢复，我们估算公司Q2 出厂均价约335 元/吨，虽然动力煤涨价带来的吨成本有明显上升，但是公司通过加强管理，降低费用率，使得吨净利达到60 元/吨左右，同比基本持平。考虑到京津冀区域庆典后工程项目复工加快进度及部分生产线受环保要求停产减排，华北区域淡季价格下行速度较为稳定，预计三季度盈利也有望同比维持。

    　　近期公司公告公司以发行股份方式向金隅集团收购其所持有的金隅冀东合资公司47.09%股权，进一步理顺治理结构。本次交易达成后，合资公司由冀东直接控股，有利于公司精简股权层级，提高管理效率；并且标的公司全部资产业务彻底纳入冀东水泥，合并财务报表中归属于上市公司股东的所有者权益和净利润预计将大幅提高，有助于进一步提升公司的盈利能力。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。