本报告导读：

    　　公司23 年中报业务符合预期，网内业务订单充裕，网外业务稳健成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调目标价至23.63元。公司23H1 业绩符合预期。

    　　考虑到公司在23 年国网第二、三批次特高压招标中换流阀份额有所减少， 下调公司23-25 年EPS 至0.89/1.18/1.42 元（ 前值为0.95/1.37/1.69 元）。参考行业估值水平，并考虑公司网内网外业务均衡发展，给予24 年20x PE，下调目标价至23.63 元，维持增持评级。

    　　公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 实现营收71.14 亿元，同比增长16.06%，实现归母净利润5.48 亿元，同比增长20.65%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.31%/4.16%/-0.45%。其中，23Q2单季度公司实现营收38.51 亿元，同比增长5.19%，环比增长17.98%，实现归母净利润3.99 亿元，同比增长12.73%，环比增长167.00%，业绩稳健增长，符合预期。

    　　公司网内业务订单充裕。公司智能电表等核心产品国网份额保持领先；开关柜、消弧线圈等实现满限额中标；中标陇东——山东特高压全国产化直流控制保护系统；省招协议库存实现多项突破；南网市场安全可控等产品实现首次突破。

    　　公司网外业务稳健成长。公司掌握海上平台能量管理、虚拟电厂、源网荷储协同控制等整体解决方案，发布移动共享充电桩等产品。公司在重点国别电网市场取得突破，签订智利AMI 系统及智能电表二期等项目，直销业务同比大幅增长。

    　　风险提示。公司产品市占率不及预期；电网投资不及预期。