事件：

    　　2023 年8 月28 日，公司发布《2023 年半年度报告》，23H1 公司实现营收71.14 亿元，同比+16.06%，实现归母净利润5.48 亿元，同比+20.65%，实现扣非归母净利润5.27 亿元，同比+20.47%，业绩符合预期。

    　　Q2 稳定增长，精细化管理促费率降低

    　　单季度来看，公司2023Q2 实现营收38.51 亿元，同比+5.19%，实现归母净利润3.99 亿元，同比+12.74%。

    　　23H1 公司实现毛利率18.73%（同比-1.66pct），实现净利率9.08%（同比+0.08pct），销售费率/管理费率/研发费率分别为2.16%/2.31%/4.16%，分别同比-0.13pct/-0.66pct/+0.17pct，主要系“三算三比”利润管控体系推进，精细化管理控制期间费用，同时加强能量管理，虚拟电厂等研发投入。

    　　电表&EMS 加工服务贡献业绩，国际市场同比高增分业务来看，公司变配电系统/中压供用电设备/电表/EMS 加工服务营收分别为26.53/13.49/13.66/11.74 亿元，同比分别增长16.79%/9.15%/25.77%/60.16%。主要系去年下半年电表招标订单&中标海外电表订单贡献，EMS 加工服务高增主要系EPC 类业务和能量管理类业务增长。公司签订智利 AMI系统及智能电表二期等项目，国际业务同比+76.34%。

    　　特高压订单将释放，股权激励彰显信心

    　　2023 年1-7 月电网工程完成投资2473 亿元，同比增长10.4%。截至7 月已开工4 条特高压直流线路，我们预计年底前将再开工1-2 条线路，23 年已进入特高压直流投资建设高峰期，公司有望深度受益电网投资。公司技术实力较强，直流大功率充电桩和储能业务发展贡献业绩。

    　　2023 年5 月底，公司发布股权激励计划，业绩考核目标以2021 年为基数，23-25 年净利润复合增长率分别不低于10.5%/11%/11.5%，加权平均ROE 不低于8.4%/8.7%/9.0%，彰显公司对未来发展信心。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为187.08/242.77/297.84 元，对应增速分别为25.41%/29.76%/22.68%，归母净利润分别为8.74/10.99/14.07 亿元，对应增速15.15%/25.74%/27.97%，EPS 分别为0.86/1.08/1.38 元，3年CAGR 为22.8%。鉴于公司良好的发展前景，我们给予公司24 年24 倍PE，维持目标价26元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期；电力投资放缓；市场竞争加剧