大缸径柴油机作为AIDC 的重要备用电源，近期随AI 基建的不断投入，行业迅速发展。潍柴动力是大缸径柴油机主流厂商，在研发和市场方面持续投入，产品已经具有全球竞争力。我们看好公司在下游高速发展的背景下，不断进行国产替代带来的业绩增长。

    　　根据潍柴动力投资者关系活动记录表，公司大缸径产品布局全面，广泛应用于数据中心、公共事业等细分市场，持续为客户打造定制化解决方案，具备高效、灵活的项目交付能力，全类型产品具有明显全球竞争力。公司 M 系列大缸很高速发动机产销饱满，产品结构持续优化，以数据中心相关业务为代表的高端化产品占比明显提升。公司后续将抢抓全球行业发展的机遇，发挥产品技术优势，加速抢占数据中心等重点高端市场，进一步提升市场份额及盈利能力。

    　　我们认为，作为国内柴油机头部企业，潍柴在发展AIDC 柴发上具有规模优势。看好AIDC 柴发带动公司的业绩增长。同时，我们认为2025 年国内重卡市场有望温和复苏，潍柴重卡链业务的基本盘有望进一步夯实。我们预计2024/25/26 年公司营收分别为2229/2439/2640 亿元，归母净利润分别为112/132/152 亿元，EPS 分别为1.29/1.52/1.75 元。对应2025 年3 月4 日收盘价，PE 分别为12/10/9 倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司2025 年13-15 倍PE，合理价值区间19.72-22.76 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：全球AI 发展或基建投入不及预期，原材料价格大幅上涨。