事件：公司披露2024 年半年度业绩预告：公司2024 年半年度预计实现归母净利润54.6~62.4 亿元，同比+40.0%~60.0%；预计实现扣非归母净利润50.6~57.8 亿元，同比+40.2%~60.1%。

    　　24Q2 业绩超预期 发动机龙头盈利向上。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2 单季度实现归母净利润32.5 亿元，同比+59.1%，环比+25.0%；预计实现扣非归母净利润30.8 亿元，同比+64.6%，环比+31.2%。根据第一商用车网数据，2024Q2 重卡销量为23.2 万辆，同比-6.2%，环比-14.9%。我们判断，公司业绩逆势环比高增主要受益于公司降本增效明显，业务及产品结构优化等。天然气重卡起量也带动公司业绩高增，2024Q1 天然气重卡销量为45,293辆，4-5 月销量为47,357 辆，多于一季度总量。

    　　多因素叠加 国内重卡周期向上。海外订单稳定，出口韧性较强，2024 年1-5 月我国重卡出口12.8 万辆，同比+13.2%，海外增量明显；固定资产投资预期回暖，万亿国债+地方债将带动基建行业将稳健增长，工程重卡销量有望得到修复；消费复苏，社会消费整体向好，5 月社零同比为+3.7%。随国六B 新政策实施、国四淘汰、补贴政策陆续落地等多重因素作用下，重卡正迎来新一轮上行周期，公司是重卡发动机行业的龙头，有望受益。

    　　天然气重卡维持高景气 公司发动机量价齐升。随气温回暖，天然气供暖需求减少，叠加市场供应充足，24 年2 月以来LNG 价格持续回落，5 月全国平均油气价差2.6 元，高于1 年回收成本溢价临界值（1.3 元）。随着更严格的环保政策落地和气柴差的持续拉大，天然气重卡性价比日益突出，5 月天然气重卡渗透率为39.2%，同比+16.8pct，环比-1.5pct；5 月天然气重卡销量2.1 万辆，同比+85.6%，环比-20.3%，天然气重卡维持高度景气。展望全年，天然气重卡渗透率有望继续提升，公司天然气发动机市占率有望提升。

    　　投资建议：公司不断实现产品多元化，业务多样化。重卡行业利好政策促进需求增长，出口强势，天然气重卡持续上量，公司发动机量价齐升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8 亿元，归母净利为114.4/139.3/159.2 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.60/1.82 元。按照2024 年7月12 日收盘价14.27 元，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。