事件描述

    　　2024 年一季报正式披露，营业总收入563.8 亿元，同比去年增长5.51%，归母净利润为26 亿元，同比去年40.07%。

    　　事件评论

    　　重卡行业企稳修复，核心客户加速放量，带动公司营收稳定增长。24Q1 公司营收同环比+5.51%/+5.24%。营收稳定增长，主要系重卡市场增速稳定、核心客户表现优秀所致。

    　　24Q1 重卡市场27.27 万辆（中汽协开票口径，含出口），同比+12.99%。其中，公司核心大客户中国重汽和陕重汽Q1 表现优秀，中国重汽24Q1 销售重卡76626 辆（开票口径，下同），同比+13.4%，市占率28.10%，稳坐市场第一，出口3.7 万辆，同比+19.2%，创国内出口新纪录；陕重汽24Q1 销售重卡38877 辆，同比+3.05%，市占率14.26%。

    　　产品结构持续优化，费用管控环比优化，盈利能力大幅改善。24Q1 公司实现归母净利润同环比+40.07%/+3.44%，毛利率达22.11%，同比+3.41pct，归母净利率达4.61%，同比+1.14pct，盈利能力持续修复，主要系天然气重卡渗透率持续提升、海外出口持续增长及大缸径等高毛利产品持续放量所致。24 年1 季度天然气重卡销量4.53 万辆，同比+135%，渗透率达33.46%，同比+21.7pct，公司在天然气重卡发动机细分市场市占率持续领先（2023 年市占率高达68%），核心受益。同时，公司M 系列大缸很高功率密度发动机销量持续增长，高毛利产品放量增厚利润。费用率方面，公司费用管控环比持续优化，Q1期间费用率14.33%，同环比+1.15pct/-1.94pct，销售/管理/研发/财务费用率同环比分别+0.44pct/+0.34pct/+0.28pct/+0.09pct、-1.33pct/+0.02pct/-0.76pct/+0.12pct，其中，销售费用率环比大幅改善，主要系公司营收稳定增长所致。

    　　多业务进入收获期，叠加凯傲盈利持续修复，公司业绩有望长期高增长。公司大缸很高功率密度发动机已突破全球大数据工程中心、矿卡等高端市场，高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长，除此之外，农业装备业务逆势而上，主要产品市占率全面提升，240hp-340hp 大马力CVT 系列拖拉机实现产业化突破，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。同时，公司凯傲持续优化通胀及供应链问题，业绩创历史新高。主业稳健发展，多业务加速落地，公司业绩有望持续保持高增长。

    　　投资建议：展望未来，重卡行业国内稳步复苏，海外需求保持强劲，销量增速已经企稳回升。潍柴全面而强劲的竞争力带来各细分领域内市占率持续提升，产品结构改善带来盈利能力提升。出口、大缸径、液压等新业务有望持续放量。预计公司2024-2026 年归母净利润为109.17、136.55、167.70 亿元，对应PE 14.18X、11.34X、9.23X。

    　　风险提示

    　　1、重卡行业销量回升不及预期；

    　　2、公司新业务拓展力度不及预期。