2025Q3 公司整体稳健增长，ToB 业务延续高增，维持“买入”评级2025Q1-3 公司实现营收3647.2 亿元（同比+13.9%，下同），归母净利润378.8 亿元（+19.5%），其中2025Q3 单季度公司实现营收1123.9 亿元，同比+9.9%，实现归母净利润118.7 亿元，同比+9.0%。考虑到公司今年三季度毛利率水平显著提高，盈利能力持续修复，收入持续稳健增长，其中ToB 业务内生与外延共同促进发展，ToC 业务中高端产品增长势能强劲，内外销塑造业绩韧性，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为447.4/485.3/539.1亿元（前值435.5/476.1/527.2 亿元），对应EPS 为5.8/6.3/7.0 元，维持“买入”评级。

    　　ToB 业务增长势能充足，ToC 端内外销协同彰显龙头韧性，战略聚焦机器人分业务来看，（1）ToB 业务：2025Q1-3 公司ToB 业务中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化板块分别实现收入306/281/226 亿元，分别同比+21%/25%/9%，预计各板块在2025Q3 同样延续了上半年良好的增长势头，智能建筑板块增速亮眼，未来有望整合空调、电梯等多品类协同发展，打开成长空间。（2）ToC 业务：预计2025Q3 智能家居业务同比实现两位数增长，其中外销增速高于内销。2025Q1-3 公司高端品牌COLMO 和东芝的内销零售同比增长超过45%。

    　　此外，公司战略聚焦机器人产业，预计将在机器人核心零部件、机器人家电、机器人整机等领域持续投入，进一步促进公司业务多元化转型发展。

    　　毛利率同环比均提升，销售和管理费率持续优化2025Q3 公司毛利率为26.4%（+0.4pct），毛利率同环比均明显提升，预计公司优化了产品结构，并在今年上半年大促后灵活调整了价格策略，巩固了盈利水平。

    　　据奥维数据，2025Q3 美的空调内销线上均价环比2025Q2 提升12.2%。费用端，2025Q3 公司期间费用率为15.1%（+0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，同比分别-0.8/-0.3/+0.1/+1.6pct。2025Q3 销售净利率为10.6%（-0.1pct）。

    　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。