事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入4090.84 亿元，同比增长9.47%；实现归母净利润385.37 亿元，同比增长14.29%。

    　　其中，2024Q4 单季营业总收入为887.34 亿元，同比增长9.10%；归母净利润为68.38 亿元，同比增长13.92%。

    　　分红超预期，发布未来三年股东回报规划。2024 年现金分红预案为每10股派发现金35 元（含税），分红比例69.3%，同比大幅提升7.67pct。

    　　2025-2027 年每年实施两次现金分红，分红比例最低应达到60%。

    　　拟回购A 股股份及将此前已回购股份注销，提升每股收益水平。拟回购A股股份，回购金额50-100 亿元，回购价格不超过100 元/股，回购数量占公司总股本的0.65%- 1.31%，将用于注销及实施股权激励，其中70%及以上将用于注销。此外，拟将剩余回购股份中的1109 万股A 股股份用途变更为“用于注销并减少公司注册资本”，占注销前总股本的0.14%。

    　　智能家居业务增长稳健，外销增速更快。2024 年分品类增速拆分：2024年智能家居业务、商业及工业解决方案、新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别同比+9.41%、+6.87%、+20.58% 、+9.86% 、-7.58%。2024 年分区域增速拆分：2024 年内销、外销收入分别同比+7.68%、+12.01%。

    　　盈利能力稳定。毛利率：2024Q4 公司毛利率25.20%，毛销差同比-0.45pct 。费率端： 2024Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.55%/4.67%/5.44%/-0.39% ， 同比变动-3.17pct/-0.42pct/-0.17pct/+1.58pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q4 净利率同比+0.75pct 至7.49%。

    　　发布2025 年员工持股计划。参加对象：601 人，包括公司高级管理人员13 人，下属单位总裁、核心管理及技术人员588 人。总金额：13.31 亿元，约占公司2024 年归母净利润的3.45%。存续期与锁定期：存续期为5 年；分三期解锁，锁定期24 个月，每批解锁比例为40%、30%、30%。

    　　考核指标：2025 年-2027 年加权平均净资产收益率不低于18%、2028 年加权平均净资产收益率不低于17.5%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润431.79/475.1/518.21 亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。