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    　　公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现收入2181 亿元，同比+10.28%；归母净利润208 亿元，同比+14.11%；扣非后归母净利润202 亿元，同比+14.33%；经营活动产生的现金流量净额为335 亿元，同比+4.80%。

    　　其中,2024Q2 收入为1116 亿元，同比+10.36%；归母净利润118亿元，同比+15.84%；扣非后归母净利润109 亿元，同比+9.67%；经营活动产生的现金流量净额为196 亿元，同比-4.65%。

    　　业绩表现靓丽，增长再显韧性。

    　　C 端业务表现良好，B 端业务持续拓展

    　　分业务看，2024 年上半年公司智能家居业务、商业及工业解决方案分别同比+11%、+6%，C 端业务表现良好，B 端业务持续拓展。B 端业务细分来看，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为 171、157、139 亿元，同比分别+26%、+6%、-9%。智能建筑科技中除热泵外其他品类同比+18%，机器人与自动化业务同比下滑，主要为国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。

    　　分地区看，2024 年上半年国内、国外分别实现收入1262、911 亿元，同比分别+8.37%、+13.09%;毛利率分别为26.15%、28.40%，同比分别+1.29pct、+2.62pct。国内业务稳步增长，国外业务高质量发展。

    　　盈利水平同比提升，双高端品牌战略持续推进2024 年上半年公司毛利率、净利率分别为27.09%、9.73%，同比分别+1.86pct、+0.32pct。其中，2024Q2 公司毛利率、净利率分别为26.88%、10.89%，同比分别+0.50pct、+0.58pct，盈利水平稳步提升，主要得益于公司产品结构升级、双高端品牌战略的持续推进。2024 年上半年公司COLMO+东芝双高端品牌零售额同比+20%以上。

    　　费用端管控良好，2024Q2 公司期间费用率为15.32%，同比+1.25pct，其中销售费用率同比+1.11pct 至9.70%，销售费用率同比有所提升，主要为宣传促销费、售后服务费、职工薪酬费用、电商服务费等加大。

    　　投资建议：

    　　公司作为全球化科技集团，已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及ToB 业务的快速发展，长期稳健增长可期，维持“买入”评级。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为379/413/449 亿元，同比分别增长12.41%/9.06%/8.74%，对应PE 分别为12/11/10 倍。

    　　风险提示：

    　　原材料价格大幅波动风险；业务/市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。