本报告导读：

    公司发布24 年中报，其中24Q2 业绩超预期。C 端表现强劲，内销本地配送打造新增量，海外制造进一步加速，自主品牌盈利能力有望提升。

    投资要点：

    投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司24Q2业绩超预期，内销DTC 变革与海外OBM 优先战略成果明显，因此我们上调24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为374.4/407.6/436.2 亿元，对应EPS 分别5.36/5.84/6.24 元（原5.31/5.72/6.20 元），同比+11%/9%/7%。维持目标价81.39 元。

    24Q2 业绩超预期。公司2024H1 实现营业收入2181.2 亿元，同比+10.3%，归母净利润208.0 亿元，同比+14.1%，扣非净利润；其中2024Q2 实现营业收入1116.4 亿元，同比+10.4%，归母净利润118.0亿元，同比+15.8%。

    C 端出口增长强劲，B 端表现分化，增速阶段承压。虽然24Q2 公司家空出货在高基数上有所下滑，但考虑到公司内销自有渠道的多样性与海外本土出货情况，我们预计24Q2 公司家空内销规模表现相较第三方数据更好，以及结构改善带来均价正贡献，收入同比+5%左右，出口同比+15~20%；冰洗业务同样受益于海外渠道补库过程中的高景气，我们预计24Q2 公司冰洗业务内销同比+0~5%，出口同比+15~20%。B 端各业务表现分化，增速阶段性承压，但从24Q2各板块增长表现看，环比24Q1 有所改善，机器人业务降幅有所收窄。

    海外业务毛利率、财务费用改善显著。拆分24H1 国内业务毛利率为26.2%，同比+1.3pct，海外业务毛利率28.4%，同比+2.6%。我们预计在海外 OBM 优先战略和产业升级战略的作用下，出口产品结构有明显改善。财务费用方面，24Q2 利息费用（支出），优化明显，同比-4.27 亿元，自23Q2 开始，单季度从9.6 亿元逐步降低至5.3 亿元，我们估计主要因为有息负债总额同比的显著减少与公司融资成本（借长短期款利率）的降低。

    风险提示：原材料价格波动，地产竣工表现传导影响后周期需求