核心观点

    　　美的集团发布 2024 年一季度报告。公司在国内市场需求弱复苏、海外市场企稳补库的背景下，依托稳定盈利、驱动增长的经营原则，实现营收业绩稳健增长。公司外销订单累积较多，出口增速有望在后续季度维持。全球家电市场广阔，作为综合竞争能力排名前列的白电龙头，美的份额有望持续向上突破，驱动经营业绩进一步增长。

    　　事件

    　　美的集团发布2024 年一季度报告。

    　　公司实现营业总收入1065 亿元，同比增长10%，实现归母净利润90 亿元，同比增长12%，扣非净利润92 亿元，同比增长20%；经营性活动现金流139 亿元，同比增长50%。

    　　简评

    　　一、营业收入稳健增长，出口增速快于内销

    　　24Q1 公司收入增长10%，我们预计外销收入略快于内销，业务拆分来看：

    　　公司智能家居（C 端）业务增长11%，B 端业务增长9%，其中：楼宇板块增长6%，增速放缓主因欧洲热泵补贴政策缩减以及欧洲天然气价格下降；新能源与工业业务增长28%；机器人与自动化业务下滑12%，主因国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整影响。

    　　二、毛利率显著增长，一季度盈利稳中有升

    　　一季度毛利率显著增长：2024 年Q1 美的毛利率为27.32%，同比增长3.28 pct。主要得益于①原材料红利延续；②人民币贬值背景下出口盈利能力提升。

    　　费用率整体提升，2024 年Q1 公司实现销售费用率9.98%（+1.24pct），管理费用率3.11%（+0.21pct），研发费用3.38%（-0.02pct），财务费用率0.52%（+1.26pct），净利率8.52%（+ 0.06 pct），主因公司加大重点领域开发布局，加大营销投入与渠道扩张力度。

    　　投资建议：美的依托长期的耕耘积累，在国内各品类家电市场份额领先，凭借持续的全球资源配置与产业投入，叠加领先的制造水平加持，全球份额持续突破。后疫情时代消费企稳复苏，公司业绩有望快速增长。预计 2024-26 年分别实现营业收入 4043、4375、4724 亿元，同比增长8.68%、8.21%、7.98%；归母净利润 378、421、463 亿元，同比增长 12.16%、11.19%、10.12%，对应 PE 分别为 12.87X、11.57X、10.51X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；

    　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；

    　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。