报告导读

    　　美的集团发布2024 年一季报。公司24Q1 实现营业收入1061 亿元，同比+10.22%；归母净利润90 亿元，同比+11.91%；扣非后归母净利润92 亿元，同比+20.39%。公司24Q1 收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。

    　　投资要点

    　　海外增长表现亮眼，B 端增速略有放缓

    　　1）美的智能家居事业群24Q1 收入同比+11%。根据产业在线数据，美的1-2 月期间冰箱、洗衣机、空调出口量分别同比+73%、+74%、+17%，内销出货量分别同比-3%、+1%、+9%，我们预计美的智能家居Q1 外销收入增速快于内销。2）公司B 端收入增速略有放缓，智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人及自动化收入分别同比+6%、+23%、-12%。 智能建筑科技主要受到欧洲国家天然气价格下降影响，除热泵外收入增速达到28%。

    　　公司综合盈利能力提升，海外自主品牌建设增加费用投入1）公司24Q1 期间实现毛利率27.58%，同比提升3.28 pct，毛利率提升得益于公司提升产品结构和汇兑收益。2）24Q1 期间公司销售、管理、研发费用率分别为9.98%、3.11%、3.38%，分别同比+1.24 pct、+0.21 pct、-0.02 pct。销售费用率提升来源于公司加大海外自主品牌投入，积极建设海外物流等基础设施用于支持自主品牌运营。

    　　3）公司24Q1 期间实现经营性现金流净额139 亿元，同比+50%，经营性现金流大增体现公司较高的经营质量。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司24-26 年实现收入4022/4307/4589 亿元，对应增速分别为8%/7%/7%；预计公司24-26 年实现归母净利润377/412/447 亿元，对应增速分别为12%/9%/8%，对应EPS 分别为5.41/5.92/6.42 元，对应PE 分别为13x/12x/11x。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；汇率波动；宏观经济下行