事件：美的集团发布2024 年一季报，公司2024 年一季度实现收入1064.8 亿元，YoY+10.2%，实现归母净利润90.0 亿元，YoY+11.9%，实现扣非归母净利润92.4 亿元，YoY+20.4%。美的2024Q1 收入保持较快增长，主业盈利能力提升明显，但是受财务费用、投资收益等因素影响，归母净利润增速与收入增速相近。

    2024Q1 公司收入保持较快增长：美的2024Q1 收入保持双位数增长。分B 端与C 端来看，公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q1 收入YoY+6%/+23%/-12%，我们测算C 端业务增速约为10%+。展望后续，在前期外销订单高增速的带动下，我们认为公司海外业务收入有望维持较快增长。

    Q1 美的毛利率-销售费用率提升明显：美的Q1 单季度毛利率同比+3.2pct，我们认为主要因为公司产品结构提升，叠加海外自主品牌收入占比提升。Q1 公司毛利率-销售费用率同比+2.0pct，美的主业盈利能力快速提升。

    受财务费用、投资收益等因素影响，Q1 归母净利率同比增幅较小：美的Q1 单季度归母净利率为8.5%，同比+0.1pct。虽然Q1公司毛销差提升明显，但是财务费用、投资收益带来负面影响。

    美的Q1 财务费用率同比+1.3pct，主要因为埃及镑等外币资产和负债估值波动。Q1 美的投资净收益/收入同比-0.2pct，公允价值变动净收益/收入同比-0.4pct，主要因为处置衍生金融资产及负债的投资收益减少，以及权益工具投资公允价值收益减少。剔除非经常性损益影响，美的盈利能力同比提升，Q1 美的扣非净利率同比+0.7pct。

    经营质量保持较高水平，Q1 经营活动现金流同比增加：公司2024Q1 经营活动现金流量净额为139.3 亿元，同比+46.6 亿元。

    公司后续经营的驱动力充足。2024Q1 末公司合同负债为375.6 亿元，YoY+32.2%，同比+91.4 亿元。2024Q1 末公司其他流动负债YoY+22.1%，同比+141.9 亿元。

    投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2024 年~2026 年EPS 为5.43/6.02/6.50元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为81.45 元，对应2024年15 倍的动态市盈率。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动的风险。