事件：23Q1-Q3 公司实现营业收入2911.1 亿元，同比+7.67%；归母净利润277.2 亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润268.4 亿元，同比+11.53%。23Q3公司实现营业收入941.2 亿元，同比+7.32%；归母净利润94.9 亿元，同比+11.93%；扣非归母净利润91.9 亿元，同比+9.73%。

    　　Q3 家电收入稳增，ToB 延续快速增长。公司Q3 营收同比+7%，分事业部看，23Q3 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别约77/64/77 亿元，同比增长50%+/13%-14%/5%，其中新能源及工业技术高增主要为科陆电子并表带来（Q3 科陆电子单季收入17.8 亿元，剔除科陆并表Q3 同比约+21%）；我们预计23Q3 公司智能家居事业部收入同比个位数增长。

    　　毛销差同比改善，盈利修复逻辑持续兑现。公司23Q3 主营毛利率27.1%，同比+2.5pcts，我们预计主要为大宗价格带来成本红利仍在，以及公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势带来。费用端，公司23Q3销售/管理/研发/财务费用分别为8.7%/3.9%/3.6%/-0.3%，同比+1.3/+0.4/+0.1/+0.1pcts。最终公司23Q3 达成归母净利率10.0%，同比+0.4pct。此外，截至23Q3 末公司其他流动负债/合同负债分别约724/290 亿元，较去年同期分别+23%/+20%，利润蓄水池仍较充裕。

    　　投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM 优势并大力建设自有品牌销售网点；2）ToB 业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB 领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计23-25 年归母净利润339/374/407 亿元（前值337/374/411 亿元），对应23-25年PE 分别为11.0x/10.0x/9.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。