投资要点：

    23Q3 收入业绩均符合预期。美的集团2023Q1-3 实现营收2911.11 亿元，同比增长8%；实现归母净利润277.17 亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润268.41 亿元，同比增长12%。其中，Q3 单季度公司实现营收941.22 亿元，同比增长7%；实现归母净利润94.85 亿元，同比增长12%；实现扣非归母净利润91.89 亿元，同比增长10%。收入业绩表现均符合此前我们在业绩前瞻中给到的预期。

    智能家居业务受益行业增长，ToB 业务持续发展。分事业部看，公司智能家居事业部以厅室、阳台、厨房、卫浴等空间为依托，聚焦场景化产品布局。根据产业在线数据，2023年1-9 月空调行业累计实现销量1.37 亿台，同比+11.1%，其中内销同比+16.4%，外销同比+3.7%，内销市场在炎热天气、库存低位等拉动下取得快速增长，外销市场下游需求端亦有明显改善，订单实现恢复性增长，美的2023 年1-9 月累计内销/外销市占率分别为29.9%/31.6%，均位列行业第一；公司ToB 业务快速发展，智能建筑科技业务实现收入212 亿元，同比+19%，全新发布自研鲲禹模块化磁悬浮变频离心式冷水机组、发布美的水机智慧运维平台；新能源及工业技术业务实现收入213 亿元，同比+25%，旗下威灵汽车部件Q3 出货量环比增长120%，同比增长3 倍以上，旗下高创品牌发布SP2N 系列PLC、SmartPx 多合一驱控一体机、BD3 系列旋转伺服系统、CDHD2S PN 直驱高性能伺服等新品，满足市场对高效运动控制产品的需求；机器人与自动化业务实现收入229 亿元，同比+17%，全新发布库卡第五代重载机器人系列，美的库卡智能制造科技园二期（广东顺德）于2023 年5 月全面投产，未来规划年产能最高将达10 万台，库卡中国华东制造基地（苏州昆山）也于23 年正式投入使用，产能与智能制造能力有望持续提升。分区域来看，国内收入同比+11.7%，毛利率同比+1.4pcts，海外收入同比+4.7%，毛利率同比+3.8pcts，均实现收入和毛利率同比增长，双高端品牌COLMO、TOSHIBA 零售收入超过86 亿元，同比+21%。

    费用控制良好，盈利能力稳健提升。2023 前三季度公司销售毛利率为25.84%，同比+2.23pcts，费用率方面，公司2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.67%/3.19%/3.42%/-0.57%，同比分别+0.87/+0.23/+0.14/+0.21pcts，最终录得净利率9.71%，同比+0.58pcts，主要受益于原材料价格回落、海运费回落等带来的同比改善；资产负债表方面，截至2023 年前三季度公司其他流动负债达723.67 亿元，同比+21.95%，公司业绩蓄水池增厚，经营稳健。

    维持“买入”评级。我们维持公司23-25 年盈利预测344/378/415 亿，同比增长16.5%/9.8%/9.8%，当前估值为11/10/9 倍，公司ToB 业务开辟成长新赛道，长期成长逻辑清晰，管理层执行力强，股权激励利益高度一致，稳健增长可期，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。