2023Q2 业绩稳健增长，B 端第二曲线加速拓展，维持“买入”评级

    2023H1 公司实现营业总收入1978.0 亿元（+7.7%），营业收入1969.9 亿元（+7.8%），归母净利润182.3 亿元（+14.0%），扣非净利润176.5 亿元（+12.5%）。

    　　2023Q2 公司营业总收入1011.6 亿元（+9.1%），营业收入1007.3 亿元（+9.2%），归母净利润101.9 亿元（+15.6%），扣非净利润99.8 亿元（+14.7%）。维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润335.2/369.4/405.3 亿元，对应EPS 为4.77/5.26/5.77 元，当前股价对应PE 为12.1/11.0/10.0 倍，维持“买入”评级不变。

    　　To B 业务增速亮眼，COLMO、东芝双高端品牌实现较快增长

    分品类看，2023H1 暖通空调营收920.1 亿元（+10.5%），营收占比46.7%（+1.1pct）；消费电器营收681.4 亿元（+2.7%），营收占比34.6%（-1.7pct）；机器人、自动化系统及其他制造业营收172.6 亿元（+26.1%），营收占比8.8%（+1.3pct）。ToB第二增长曲线持续拓展，2023H1 工业技术收入136 亿元（+12%），楼宇科技收入148 亿元（+21%），机器人与自动化收入为152 亿元（+24%）。分区域看，2023H1国内收入1164.5 亿元（+11.1%），营收占比59.1%（+1.7pct）；2023H1 海外收入805.4 亿元（+3.5%），营收占比40.9%（-1.7pct）家电业务分品牌看，2023H1“COLMO+东芝”双高端品牌零售额增长22%，已累计布局340 家智感体验馆，覆盖144 个主要城市。2023H1 东芝品牌国内市场整体零售额超18 亿元，在“618”期间东芝零售额达3.8 亿元（+92%）。华凌品牌2023H1 收入接近60 亿元，“618”期间华凌销售额接近24 亿元。分渠道看，2023H1 美的电商销售占比达到48%以上（含电商下沉）；2023 年“618”期间，美的系全网总销售额增长超50%。

    　　2023Q2 毛利率提升显著，盈利能力趋势向好2023Q2 毛利率26.4%（+2.3pct），2023H1 暖通空调毛利率+2.3pcts；消费电器毛利率+2.8pcts；机器人、自动化系统毛利率+2.2pcts。2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.9/+0.1/+0.1/+0.0pct。综合影响下2023Q2 净利率10.3%（+0.7pct），扣非净利率9.9%（+0.5pct），盈利能力在毛利率提升拉动下保持提升趋势。

    　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。