二季度营收增长提速，利润持续改善。公司2023H1 实现营收1978 亿/+7.7%，归母净利润182.3 亿/+14.0%，扣非归母净利润176.5 亿/+12.5%。其中Q2收入1011.6 亿/+9.1%，归母净利润101.9 亿/+15.6%，扣非归母净利润99.8亿/+14.7%。Q2 内外销家电需求有所改善，公司营收实现加速增长；通过优化产品结构等措施，公司连续6 个季度盈利实现同比提升，经营表现稳健。

    C 端家电业务内外销复苏。Q2 我国家电内外销均出现复苏迹象，根据全国家用电器工业信息中心的数据，2023H1 我国家电内销规模达到3711 亿，同比增长2.8%，其中Q1/Q2 同比分别-4.9%/+8.6%；H1 出口规模达到2967 亿，同比增长5.2%，其中Q1/Q2 同比分别+3.2%/+6.3%。预计公司Q2 智能家居业务收入增长在7%-8%左右，内外销环比均有改善，其中内销表现相对较好。

    H1 公司内销收入增长11.1%至1165 亿，外销收入增长3.5%至805 亿。公司在高端品牌及海外自主品牌上持续发力，COLMO 和东芝继续强化产品和渠道布局，H1 收入增长22%；海外新拓终端网点超1 万家，累计网点超10 万家。

    B 端业务持续贡献增长动能。H1 公司工业技术收入136 亿元，同比增长12%；楼宇科技收入148 亿，同比增长21%；机器人与自动化报告期收入为152 亿，同比增长24%，三大B 端业务合计增长19.5%，持续拉动公司营收的增长。

    内外销毛利率提升，盈利实现加速改善。公司毛利率实现持续提升，Q2 毛利率+2.3pct 至26.4%，预计原材料成本、汇率等均有正向贡献。H1 公司内销/外销毛利率分别+1.3/3.3pct 至24.9%/25.8%，暖通空调/消费电器/机器人及其他业务毛利率分别+2.3/+2.8/+2.2pct，各业务毛利率均实现提升。公司销售投放力度有所加大，其余费用基本稳定，期间费用率+1.1pct 至14.1%。

    Q2 公司归母净利率提升0.6pct 至10.1%，增幅环比Q1 有所提升。

    拟港股上市，深化全球布局。公司此前公告将对境外发行证券（H 股）并上市事项进行前期论证，预计发行规模不超过发行后总股本的10%。港股上市有望扩大公司在全球的影响力，便于将海外员工纳入股权激励计划，助推公司在海外业务的扩张。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为331/366/394 亿，同比增速为12%/11%/8%；EPS=4.72/5.22/5.61 元，对应PE=12/11/10x。公司家电主业表现稳健、有望实现积极复苏，B 端业务有序推进、持续贡献增长动能，持续股权激励下经营团队作战力强，维持“买入”评级。