事件：

    　　公司发布2022 年年度与2023 年一季度报告。

    　　公司2022 年共实现营业总收入3439.18 亿元，同比+0.79%；归母净利润295.54 亿元，同比+3.43%；扣非后归母净利润286.08 亿元，同比+10.33%。2023Q1 实现营收962.63 亿元，同比+6.51%；归母净利润80.42 亿元，同比+12.04%；扣非后归母净利润76.73 亿元，同比+9.72%。

    　　发布2022 年度利润分配预案公告。

    　　公司拟向全体股东每10 股派发现金25 元（含税），合计现金分红总额约为171.88 亿元，占2022 年度归属于上市公司普通股股东的净利润的比率约为58.16%。

    　　投资要点：

    　　C 端产品份额优势稳固，高端品牌持续增长。从产品收入来看，2022年公司暖通空调与消费电器业务分别实现营收1506.35 亿元和1252.85 亿元，同比分别+6.17%和-4.99%。其中，受到宏观环境扰动，市场需求低迷影响，消费电器业务整体收入同比出现明显下滑，而公司家用空调销售额逆势增长，且增速显著高于同期行业整体水平（-8.7%）。从产品市场表现来看，多品类保持双端市占率首位的同时，份额较上年进一步提升，其中洗衣机、干衣机线上份额同比增长0.9pct 和3.9pct，电热水器、净水器等份额提升0.8-1.5pct。

    　　另一方面，公司高端市场建设持续推进，营收贡献占比不断提升。

    　　其中，COLMO 品牌全年零售额超80 亿元，实现翻倍增长，饮水系产品线下高端市场占比超过65%；东芝品牌零售额同比增长15%，优于日本家电零售市场整体增速（+3%），旗下六大品类合计市份额提升至14%以上，东芝国内市场整体零售额超20 亿元，同比增长55%。

    　　B 端业务稳健发力，营收规模不断提升。2022 年公司B 端主营业务板块：工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部，分别实现收入216/228/227 亿元，同比增长7%/16%/10%,其中：

    　　（1）工业技术事业部，坚持自研与收购并重发展，2022 年研发投入超过10 亿元，并不断加大专业人才引入力度，持续提升与巩固行业竞争力和地位。其中，家用空调压缩机市场占有率（44%）继续稳居全球首位，冰箱压缩机、洗衣机电机等销量份额（16.7%、17.5%）保持行业领先。同时，安庆新能源车零部件制造基地已于年内竣工投产，未来预计电动压缩机、EPS 转向机等产能将达百万台以上。

    　　（2）楼宇科技事业部，2022 年公司中央空调内销与出口额均位列行业首位，其中在多联机国内市场份额超过18%，空气源热泵产品出口同比增幅超过160%。此外，公司继续推进产品与技术创新，中央空调、楼宇自控以及电梯等领域设备性能进一步升级。

    　　（3）机器人与自动化事业部，持续推进机器人业务整合与拓展，完善产品矩阵与供应链等问题。受益于目前汽车产业快速发展，2022 年公司旗下KUKA 国内接单与出货均创历史记录，其中工业机器人出货量份额达到8%。

    　　根据2023 年公布一季报信息显示，公司B 端业务营收水平较上年同期进一步提升，工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部，分别实现收入62/78/76 亿元，同比增长11%/41%/27%。

    　　盈利能力稳步提升，高股息率价值突显。受益于原材料价格下行以及产品结构优化，公司报告期内盈利水平明显提升，2022 年与2023Q1 毛利率分别为24.24%和24.04%，同比分别增长1.76pct 和1.86pct，提升幅度优于同业其他可比公司。另一方面，根据公司2022 年利润分配预案中，171.88 亿元现金分红以及每股派发2.5元（结合公告前4 月28 日收盘价）计算，公司股息率约为4.4%，具备较高投资价值。

    　　投资建议：

    　　维持公司“增持”投资评级。公司产品矩阵丰富、渠道与产业链优势突出，行业地位长期稳固。基于未来市场消费与需求逐渐回暖考虑，公司C 端或将迎来较好修复，同时随着B 端业务转型与研发创新的推进，有望持续驱动公司收入与利润稳健增长。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为332.26 亿元、371.03 亿元、407.15 亿元，同比增速分别为12.43%、11.67%、9.73%，对应EPS分别为4.73、5.28、5.80 元/股，根据5 月10 日55.40 元收盘价计算，对应PE 分别为11.7X、10.4X、9.5X。综上分析，维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；市场需求不及预期；原材料价格持续波动。