事件：

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业总收入3457 亿元（YoY+1%），归母净利润/扣非归母净利润296/286 亿元，同比+3%/+10%；其中22Q4 实现营收736 亿元（YoY-8%），归母净利润/扣非归母净利润51/ 45 亿元，同比-1%/+35%；2022 年度利润分配方案为每10 股派现25 元（含税），现金分红率提升至58%。23Q1 实现营收963 亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润80/77 亿元，同比+12%/+10%，业绩增长略超预期。公司同时发布2023 年股票激励计划，拟授予1837.5 万股（占总股本0.26%），授予价28.39 元（业绩考核要求2023/2024/2025 年度的加权平均净资产收益率不低于20%/18%/18%）。

    　　点评：

    　　C 端业务提价成效显著，B 端业务拓展稳步进行。分地区看，2022 年公司国内/海外业务收入增长分别为-1%/+4%，其中22H1/22H2 国内收入同比+5%/-7%、出口同比+5%/+2%。分产品看，1）暖通空调：22 年收入1506 亿（YoY+6%），其中22H1/22H2 同比+9%/+3%；根据产业在线数据，22 年美的家用空调总销量/内销/出口同比-7%/-3%/-11%（行业同比-2%/-0.5%/-3%），公司在22 年经营原则“收入合理，恢复盈利”背景下主动提价（22 年均价同比+14%，其中22H1/22H2 同比+17%/+10%），销量市占率降至34.9%（YoY-3.1pct）；家电双高端品牌战略成效显著， 根据美的公众号，COLMO/TOSHIBA 22 年收入分别超80/20 亿（YoY+90%/+50%）。2）消费电器：22 年收入1253 亿元（YoY-5%），其中22H1/22H2同比+2%/-12%，下半年增速下滑主要系公司收缩以小家电为代表的非核心业务，聚焦C 端变革创新并加大B 端业务投入所致。3）机器人与自动化系统：22 年收入299 亿元（YoY+10%），其中22H1/22H2 同比+5%/+13%。库卡全球/中国区域收入分别为39/9 亿欧元（YoY+19%/+50%）、在手订单充足（22 年45 亿欧元，YoY+25%），主因后疫情时代全球及中国下游车企加大资本开支；22 年EBIT Margin3.0%，YoY+1.1pct（其中22H1/22H2 为2.8%/3.2%，YoY+0.6/+1.6pct），主因收入规模增长，研发管理费用摊销所致。23Q1 收入增长+7%，B 端板块增速亮眼，根据美的公众号，工业/楼宇/机器人与自动化事业群收入分别62/78/76 亿元，同比+11%/+41%/+27%。

    　　盈利稳定性强，23Q1 去库存明显。22 年公司毛利率24.2%（同比+1.8pct，国内/海外分别+1.7/+1.8pct），其中22Q4/23Q1 毛利率26.6%/24.0%（同比+8.4/1.9pct），毛利率大幅改善主因家用空调产品提价幅度明显+原材料价格高位回落。22 年销售/管理/研发/财务费用率分别8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%（同比+0.0/+0.4/+0.2/+0.3pct），归母净利率8.5%（同比+0.2pct），23Q1 归母净利率8.3%（同比+0.4pct），公司盈利中枢稳定经营韧性强。22 年经营性净现金347 亿元（同比-1%），22 年存货/应收/应付周转天数分别为69/28/90 天（同比+12/+3/+8天），23Q1 存货334 亿元，环比减少127 亿元/-28%，去库存效果明显。23Q1 未公司货币资金+交易性金融资产达669 亿，在手余粮充沛，22 年末其他流动负债578亿元，业绩确认谨慎。

    　　盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，维持“买入”评级。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。考虑到公司 2022年业绩符合预期+23Q1 业绩改善明显，国内经济持续复苏+全球经济边际向好，上调公司2023-24 年归母净利润为 332、370 亿元（较前次上调8%/9%），新增2025 年归母净利润预测408 亿元，现价对应 PE 为 12、11、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。