核心观点：

    公司披露2022 年年报。全年实现收入3457.1 亿元（YoY+0.7%），归母净利润295.5 亿元（YoY+3.4%），毛利率24.6%（YoY+1.7pct），归母净利率8.6%（YoY+0.2pct）。22Q4 单季收入739.3 亿元（YoY-8.1%），归母净利润50.8 亿元（YoY-0.7%），毛利率27.0%（YoY+8.3pct），净利率6.9%（YoY+0.5pct）。此外，公司公告2022 年利润分配预案，拟每股派现2.5 元，分红比例提升至58.16%。

    收入拆分：（1）分业务看：2022 年暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统分别实现收入1506、1253、299 亿元，同比+6%、-5%、+10%。

    （2）分区域看：国内、外分别实现收入2013、1426 亿元，同比-1%、+4%。（3）2B 业务：楼宇科技、机器人与自动化、工业技术分别实现收入228、277、216 亿元，同比+16%、+10%、+7%。

    公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入966.4 亿元（YoY+6.3%），归母净利润80.4 亿元（YoY+12.0%），毛利率24.3%（YoY+1.7pct），净利率8.3%（YoY+0.4pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.4pct、+0.3pct、+0.5pct、+0.2pct。楼宇科技、机器人与自动化、工业技术分别实现收入78、76、62 亿元，分别同比+41%、+27%、+11%。

    发布2023 年股票激励及员工持股计划。（1）限制性股票：拟授予数量1837.5 万股，占已发行股本总额0.26%，激励对象416 人，授予价格28.39 元；（2）员工持股：参加对象合计147 人，激励资金总额5.6 亿元。上述两项考核目标均为2023-25 年ROE 不低于20%、18%、18%。

    盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利润332、367、406 亿元，考虑到公司龙头地位及优秀公司治理，给予2023 年15xPE，对应合理价值71.11 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。