2022Q3 业绩符合市场预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入2703.7 亿元（+3.5%），归母净利润244.7 亿元（+4.3%），扣非净利润240.7 亿元（+6.7%）。2022Q3 单季度实现营业收入877.1 亿元（+0.2%），归母净利润84.7 亿元（+0.3%），扣非净利润83.7 亿元（+5.6%）。考虑海外通胀及内需消费信心等因素，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润302.14/347.43/383.97 亿元（2022-2024 年原为315.72/349.04/385.73 亿元），对应EPS 为4.32/4.97/5.49 元，当前股价对应PE 为9.6/8.4/7.6 倍，在外部经营环境压力较大背景下，公司作为行业龙头仍保持较强的经营韧性，其中to B 业务表现亮眼，看好长期发展，维持“买入”评级。

    C 端整体受海外需求低迷影响，B 端业绩亮眼2022Q3 公司营业收入877.1 亿元（+0.2%），智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/ 数字创新事业部收入分别为603/50/57/72/29 亿元， 同比-1.9%/+18.8%/+5.1%/+12.4%/29.2%。C 端受海外需求低迷影响，但高端品牌表现良好。据产业在线数据，2022Q3 家用空调/家用冰箱/家用洗衣机出口同比-8%/-21%/-6%。据我们测算2022Q3 公司暖通空调收入同比约6%，其中内销个位数增长，外销同比持平，洗衣机收入同比持平，小家电收入近双位数下滑。

    2022Q1-3，COLMO 收入59.7 亿元（+138%），东芝国内收入17.2 亿元（+61%），助力品牌升级。B 端业务中空调压缩机放量、欧洲热泵产能持续爬坡，整体表现亮眼，KUKA 三季度订单同比增长41%，净利润2670 万欧元，同比增长超100%。

    费用管控良好，盈利能力稳步提升

    2022Q3 公司净利率9.8%（+0.1pcts），期间费用率为13.9%（-1.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别7.4%/3.5%/3.5%/-0.4%，同比-1.9/-0.1/-0.5/+0.7pcts，经营活动现金流净额同比提升5.6%，其中支付与其他经营活动相关现金同比下滑12%，整体费用投放降低，现金流表现稳定。

    风险提示：海外需求波动；国内地产经济度下行；原材料价格波动。