事件：公司发布三季报，2022 年前三季度实现营业总收入2717.75 亿元，同比增长3.36%，实现归母净利润244.70 亿元，同比增长4.33%。其中三季度营业总收入为881.12 亿元，同比增长0.02%，归母净利润为84.74 亿元，同比增长0.33%，业绩表现基本符合预期。

    B 端业务稳健增长，高端化转型稳步推进。据美的集团公众号披露，Q3 公司经营性利润为99.8 亿元，同比增长14.3%。分业务板块来看，公司B 端业务稳健增长，Q3 工业技术板块实现收入49.7 亿元，同比增长18.8%，楼宇科技收入57.2 亿元，同比增长5.1%，机器人与自动化收入72.2 亿元，同比增长12.4%，数字化创新业务收入29.4 亿元，同比增长29.2%；C 端增速放缓，据推算，公司Q3 实现收入约603 亿元，同比下降1.8%，预计主要受出口端拖累，根据产业在线，Q3 美的空调出口量同比下降约22.5%。

    分地区来看，前三季度公司国内销售收入同比增长6.7%，海外销售收入同比增长3.0%，国内表现优于国外。高端品牌表现亮眼，灯塔工厂彰显制造实力。前三季度COMLO 零售收入为59.7 亿元，同比增长138%，TOSHIBA零售收入为17.2 亿元，同比增长61%。自美的厨热顺德工厂成功入选“全球灯塔网络”后，公司共拥有5 座“灯塔工厂”，持续赋能制造业转型。

    盈利能力略有提升，费率管控良好。前三季度公司毛利率为23.61%，同比下降0.19pct，其中国内、海外业务毛利率分别同比提升0.6pct、0.8pct，净利率为9.13%，同比提升0.06pct。剔除运费调整影响，Q3 公司毛利率为24.63%，净利率为9.77%，同口径下分别同比提升1.02pct、0.09pct。Q3公司销售（考虑会计口径调整）、管理、研发、财务费用率分别为7.38%、3.51%、3.46%、-0.43%，同比变动-0.6、-0.1、-0.5、+0.7pct。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润301、331、362 亿元，同比增长5.2%、10.0%、9.4%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、海外需求不振、汇率波动等。