核心观点：

    　　公司公布2022年三季报。2022年前三季度实现营业总收入2717.7亿元（YoY+3.4%），归母净利润244.7亿元（YoY+4.3%）， 扣非归母净利润240.7亿元（YoY+6.7%），毛利率24.0% （YoY+1.1pct），归母净利率9.0% （YoY+0.1pct）。22Q3单季实现总收入881.1亿元（YoY+0.02%），归母净利润84.74亿元（YoY +0.3%），扣非归母净利润83.7亿元（YoY +5.6%），经营性利润同比+14.3%，毛利率25.0% （YoY+0.9pct），归母净利率9.6% （YoY+0.03pct）。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为+7.4%、+3.5%.-0.4%、+3.5%,同比-0.6pct.-0.1pct、+0.7pct、-0.5pct.

    　　内销逆境下展现经营韧性，海外业务保持稳步增长。2022年前三季度国内收入YoY+6.7%，毛利率YoY+0.6pct;海外收入YoY+3.0%，毛利率YoY+0.8pct。其中高端品牌COLMO增长亮眼，前三季度实现收入59.7亿，同增超过138%。

    　　ToB业务稳健发展。2022Q3工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务四大板块分别实现营收49.7亿元（YoY+18.8%）、57.2亿元（YoY+5.1%）、72.2亿元（YoY+12 .4%）、29.4亿元（YoY+29.2%）。

    　　其中库卡经营持续改善，前三季度销售收入YoY+17.4% （中国YoY+59.1%），订单YoY+36.7% （中国YoY+92 .8%）。

    　　盈利预测与投资建议：公司重新定位五大业务板块，长期看C端与B端业务共同发展。预测2022-23年归母净利润301.0/331.0亿元，同比+5.3%/+10.0%，对应22/23年PE分别为9.5倍、8.6倍，参考可比公司，考虑到公司综合龙头地位及优秀公司治理，给予2023年13xPE，对应合理价值61.50元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。