投资要点

    公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入2717.75 亿元，同比增加3.36%，实现归母净利润244.70 亿元，同比增加4.33%，实现扣非归母净利润240.66 亿元，同比增加6.65%，其中，2022 年第三季度实现营业收入881.12 亿元，同比持平，实现归母净利润84.74 亿元，同比增加0.33%，实现扣非归母净利润83.74亿元，同比增加5.63%。

    营收保持正增长。公司前三季度营业收入同比保持3.36%增长，业务板块细分来看，前三季度公司智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务收入分别为1862 /170/179/195/81 亿元，同比分别增长1.70% /14.84% /22.65%/5.72% / 37.30%，单三季度来看，智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务收入增速分别为-2%/+19%/+5%/+12%/+29%。三季度以来，受海内外零售消费需求恢复缓慢影响，公司智能家居业务收入小幅下滑。

    盈利能力保持稳定。公司Q3 销售毛利率为24.63%，同比下滑0.31个pct，环比提升0.58 个pct，销售净利率为9.77%，同比持平，环比提升0.13 个pct。费用端来看，公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/3.51%/3.46%/-0.43%，同比分别-1.89%/-0.13%/-0.46%/+0.74%。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为3562/3918/4310 亿元，同比分别增长4%/10%/10%，归母净利润分别为298/360/404 亿元，同比分别增长4%/21%/12%，摊薄每股收益分别为4.27/5.14/5.77 元，对应PE 分别为10/8/7 倍。我们看好公司作为白电龙头企业之一，品牌竞争优势明显，盈利能力保持稳健，另外，多元化发展战略有望持续为公司带来新增量，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险、疫情风险、原材料价格波动风险、疫情风险、汇率波动风险。