公司披露2022 年三季报：

    22Q1-3：营业总收入、归母、扣非、经营性利润分别为2718 亿、245 亿、241 亿、288 亿，同比+3.4%、+4.3%、+6.7%、+11%。

    22Q3：营业总收入、归母、扣非、经营性利润分别为881 亿、85 亿、84 亿、100 亿，同比+0%、+0.3%、+5.7%、14%。

    收入

    公司Q1/Q2/Q3 营业总收入为909 亿/927/881 亿，YOY+9.5%/1%/0%，Q3 收入增速较Q2环比放缓。

    拆分看：①ToC 智能家居事业群Q3 实现收入约600 亿，预计小个位数下滑；分内外销看，预计内销受益Q3 空调景气取得个位数增长，外销受欧美需求不济影响，预计近双位数下滑。

    ②ToB 业务：工业技术事业群实现收入50 亿，YOY+19%，预计Q3 空调行业景气带动空调压缩机取得较高增长；楼宇科技实现收入57 亿，YOY+5.1%，预计国内商业地产项目对央空销售有所拖累；机器人及自动化实现收入72 亿，YOY+12%，其中库卡Q3 年欧元口径收入增速达17%，库卡中国区收入增速达59%，库卡盈利情况亦得到大幅改善，息税前利润达8090 万欧元，YOY+78%；数字化创新实现收入29 亿，YOY+29%。ToB 业务四大事业群合计收入209 亿，YOY+14%，提振公司整体收入表现。

    利润

    毛利率：Q3 为24.6%，同比-0.3pct，考虑会计准则调整，毛销差口径+1.6pct，公司继续兑现原材料修复逻辑。

    费用率：Q3 销售/管理/研发费用率为7.4/3.5/3.5%，YOY-1.9/-0.1/-0.5pct；净利率：Q3 为9.8%，同比+0.1pct，考虑21Q3 投资收益基数较高，如以经营利润口径计，Q3+14%。

    投资建议：

    基于欧美需求下行与国内地产不景气，我们下调公司22-24 年盈利预测，预计22-24年实现归母净利润304、347、382 亿（原为320、356、386 亿），我们认为公司在不利得产业环境下经营利润维持双位数增长，显示较强经营韧性，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期，海外需求超预期下行